（报告出品方/作者：中泰证券，闻学臣、刘一哲）
一、国内领先的政企信息化服务商
1.1公司整体概况
国泰新点软件股份有限公司成立于年，是政企信息化整体解决方案提供商。公司从建筑行业软件的研发与销售起家，后续形成数字建筑业务领域，并陆续进入智慧政务、智慧招采等业务领域，推出一代代产品与解决方案。目前，公司围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务领域，为各级政府部门、大型集团企业及相关行业单位提供从规划咨询、软件开发与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位服务。
拥有国资背景，员工持股平台绑定核心骨干。年公司由国泰集团和国泰华贸共同出资设立，彼时张家港市人民政府为实际控制人。年公司变更为股份有限公司后，国资依然占据重要地位，截止年3月31日，张家港市人民政府透过全资持股的江苏国泰国际贸易有限公司，对公司持股18.81%，为第一大股东。同时，公司先后设立华慧企业、亿瑞咨询、百胜企业三个员工持股平台，三个平台合计持有公司18.30%公司股份，对公司的高管、技术与业务骨干实现了很好的激励绑定。
1.2产品体系与经营概况
1.2.1政企信息化三线并发，高产品化催生高毛利表现
公司从建筑行业软件的研发与销售起家，逐渐形成智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心业务领域。智慧招采：为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台，并对以上平台提供智能设备、运营维护等配套服务。智慧政务：主要为政府、公安等部门提供政务办公软件平台。数字建筑：以造价软件为主，也包括住建部门的“互联网+”平台产品。近年来，公司三条业务线均保持了30%左右的年复合增速，推动公司整体营收保持较快增长。年公司整体实现营收27.94亿元，近三年复合增速为33%，其中智慧招采、智慧政务、数字建筑业务营收分别为10.63/13.33/3.39亿元，-年各自复合增速分别为29.6%/34.9%/33.4%。
政府为公司主要客户，华东地区占据一半营收。作为政企信息化服务商，公司较为依赖政府端客户的业务，-H1期间，公司来自政府端的营收分别占当期总营收的73.3%/66.1%/62.2%/50.2%，虽呈下降趋势但仍占主要部分。同时，公司作为起家于张家港地区的企业，其主要业务与营收仍来自于华东地区，年公司华东地区营收为14.65亿元，占总营收52.4%超过一半。
软件平台营收占比一半以上。从产品与业务形态上看，公司主要的产品交付形态为软件平台。-年，公司来自软件平台的营收均占总营收的一半以上。
业务特点：高产品化、高代码复用率带来高毛利率。虽然公司在面向政府、企业提供解决方案时，不可避免涉及到产品的二次开发和定制化工作，但从造价软件的销售时起至今，公司一贯注重解决方案的产品化，不断提升软件产品、平台的代码复用率。解决方案的高度产品化、代码高复用率下，公司也获得了同行之中较高的毛利水平，年公司毛利率为65.95%，连续五年保持在65%以上，且显著高于同行平均水平。
1.2.2创新性研发体系加持，高研发投入推动产品
公司以中央研究院为核心，下设五个研发中心，打造创新性研发体系架构。其中，中央研究院负责通用底层核心技术的研发工作，一方面研发应用开发底座，提供更便捷高效的开发平台，提升快速交付能力。另一方面，中央研究院也深入人工智能、大数据、区块链等新技术的研究，通过新技术驱动业务应用的创新研发，形成更有竞争力的产品。五个研发中心的功能则分别如下：框架研究中心：负责Web应用开发平台、ePaaS应用支撑平台的持续演进研发，并对Java通用技术、各类技术组件进行研究和开发。移动研究中心：负责移动应用开发平台的持续演进开发，并对移动通用技术、各类技术组件进行研究和开发。基础设施研究中心：负责对IT应用的基础设施如数据库、中间件、存储和计算环境等进行深入研究，并负责一体化运维监控平台的持续研发。技术研究中心：负责跟踪研究新技术，如人工智能、大数据、区块链等，并结合公司产品线发展需求进行新技术落地研究和支撑。技术推广中心：负责将各研究中心的成果向产品线推广，并做好技术支持和知识运营管理。
基于以上研发体系架构，公司通过沉淀三大领域产品和解决方案的通用能力，研发底层核心技术，开发通用性中间件，形成标准化的软件平台开发模式，可有效降低研发成本，提高研发效率。同时，公司在人员和资金上持续加大研发投入力度。公司研发人员数量从年的人增至年底的人；而在全额费用化的基础上，公司的研发费用也从年的1.26亿元增至年的4.89亿元，研发费用率从14.84%提升至17.50%。
IPO募资29亿元，围绕三大领域全面升级。年11月公司IPO上市，实现净募资约38.27亿元，根据招股说明书计划，其中29亿元将主要围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大领域进行底层技术和产品的研发攻关投入，并建设总部研究中心和区域运营中心。
1.2.3经营区域覆盖全国，规模化效应进一步放大
销售体系覆盖全国，专业化交付能力提升服务质量。公司拥有覆盖全国的专业销售和服务网络，在张家港、南京、苏州等地设有6大资源中心、18大运营中心，在全国设立了27个分公司，并拥有销售人员多人，实现了销售体系的全国性覆盖。同时，公司目前拥有超过人的专业化实施交付团队，并已建立起分公司本地交付团队、区域交付资源中心和总部远程交付中心三位一体的协同交付机制，可有效保障项目的交付效率和质量。总的来说，公司业务经营覆盖全国，且有专业化的项目交付能力，其业务经营体现出了较强的规模效应，从而也为公司的高毛利率水平做出了贡献。
二、智慧招采：招采电子化前景广阔，平台服务推动商业模式转型升级
2.1招采电子化全面推广势在必行
招投标电子化经历两大发展阶段。20世纪80年代初，我国工程建设开始试行并逐步全面实践市场要素开放流动、公平竞争的招标投标制度，但传统的纸质投标方式具有碎片、静态、易封闭和易失真的特点，从而导致招标投标交易活动失误失实、封闭保护和失信违法事件屡禁不止，严重制约了招标投标市场公平竞争的重要功能作用。因此，我国于20世纪90年代初起步探索电子招标投标，大力推进“互联网+”招标采购融合发展。总体而言，我国电子招标投标实践20多年的历程，可以分为如下两个发展阶段：
20世纪90年代中期—年：招标采购交易局部环节开始运用电子信息化。政府相关部门先后在建设工程招标发包集中交易场所建设互联网门户网站，发布招标采购公告，研发建设潜在投标人信息库和评标专家信息库；大型国有企业在招标采购交易局部环节开始探索运用电子信息化，建设运用互联网电子商务交易平台与窗口。
年起至今：政府制定规范电子招标采购制度，不断促进招采电子化规范与加速发展。年5月1日，国家发展改革委等八个部门联合发布实施《电子招标投标办法》（第20号令），电子招标采购从此进入到一个规范和快速发展并具有里程碑意义的崭新阶段。《电子招标投标办法》结合我国招标采购实践基础和发展需求，首次整体设计确立了电子招标投标交易、公共服务和行政监督三大平台的服务功能定位、互联网络系统架构、平台互联技术标准、数据交互共享规范、系统检测认证制度，以及各方协同完成电子交易全流程的权利责任规则。同时，确立了电子交易平台市场化、专业化和集约化发展方向。在国家“互联网+”的战略指引和推动下，我国电子招标采购实践创新融合水平和运用范围达到了历史高峰。
招采电子化以其高效率、高公平性、高透明度的特性，获得政策大力扶持，成为未来招采交易活动的必然发展趋势。相较传统的纸质化招采，招采电子化在降低招采交易成本、保证招采公平性等方面发挥了重要作用。
成本降低：专业的招采软件平台支持招标、投标、开标、评标、定标的整个工作流程电子化完成，可避免制作标书的大量纸张浪费，且节约了投标人的差旅费用。经实践证明，电子招标投标可以降低5%-10%的直接成本，节约1%-2%的人员和办公费用，平均每个招标项目节约交易成本约2.73万元。
公平性保障：招采全流程电子化使招投标活动中的所有环节均可在网上进行，交易各方均可实时了解信息，避免了因信息不对称造成的暗箱操作。
防围标串标：电子化招采平台可以自动记录投标者的硬件特征码、工具软件、计价软件身份码等，将该信息和投标文件实施捆绑，评标时对身份信息进行识别比对和详细分析，有效锁定违规投标。
随着我国行政透明建设的推进，充分发挥信息技术在提高招采透明度、预防腐败、节约成本等方面的独特优势已成为招采行业健康发展的必然趋势。对此，近年来国家也相继出台了《“互联网+”招标采购行动方案》、《关于深化公共资源交易平台整合共享指导意见》等一系列政策、方针、意见，推动着公共资源交易行业朝着平台整合全覆盖、互联互通资源共享、电子化全流程、服务优化全环节、智慧监管体系等方向发展。而招采活动作为公共资源交易的主要部分，其电子化也成为必然的发展趋势。
招采交易电子化发展前景广阔，电子招采系统当前推广初具规模但发展仍不均衡，催生未来较大增长空间。根据中国招标投标协会数据，年，中国招标投标公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招标采购交易规模亿元，较年增加32.71%，且随着电子化程度提升，未来通过电子招采系统完成的交易额有望持续上升。但庞大的交易规模体量背后，是各地区招采电子化发展仍然不均衡、配套程度不甚匹配交易体量的现象。截至年，全国各城市中，全流程电子交易比例最高的城市可达到93%，而最低的城市甚至还不到3%，这种不均衡的发展也意味着电子招采系统与平台仍然有较大的市场发展空间。根据中研普华的测算，年我国电子招投标行业市场规模已达22.1亿元，年有望达到42.6亿元，有较大的市场空间。
2.2智慧招采：平台运营推动商业模式转型升级
公司的招采业务起步于年推出的一点智慧评标软件，后续进入公共资源交易、企业招采等领域，不断拓展招采业务范畴。目前，公司可为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台，并通过公司创新的功能模块和增值服务，配套智能化设备、运营维护服务及智能化工程施工服务，形成智慧招采整体解决方案。具体而言，公司的智慧招采整体解决方案包括智慧公共资源交易平台、智慧企业招采平台两大主要产品：
1.政府端：智慧公共资源交易平台：公司的智慧公共资源交易平台分为智慧交易系统、智慧服务系统、智慧监管系统三个子系统，同时，公司还结合公共资源交易行业的特色，对智慧公共资源交易平台进行创新，增加了不见面开标大厅、“新点标证通”、“易采虹”、“政采电商”、交易大数据分析、金融服务支撑等创新模块，并自研了配套的智能化设备。
智慧交易系统：智慧交易系统根据各交易类别的特性，实现各类交易全过程电子化，是智慧公共资源交易平台的数据基础。
智慧服务系统：负责联通智慧交易系统、智慧监管系统和其他子系统的枢纽系统。智慧服务系统可实现公共资源交易信息数据的交换共享，并为市场主体、行政监督部门和社会公众提供信息服务，是各系统间的桥梁。
智慧监管系统：智慧监管系统是供政府有权部门对公共资源交易活动进行业务监督的信息系统，一般由交易监督部门及纪检监察部门使用，一方面可以对交易全过程进行监督，另一方面也可以对各参与方进行监督。
2.企业端：智慧企业招采平台：智慧企业招采平台主要提供给企业的招标采购交易执行者和内部监督管理者使用，其应用范围涵盖采购门户、招标采购计划、招标采购业务、电子文件编制、电子开标评标、供应商管理、专家管理、资金管理、数据分析等部分。智慧企业招标采购平台支持招标采购（公开招标、邀标）、谈判采购、询比采购、竞价采购、直接采购及框架协议采购等多种采购方式，可以满足大型企业集团在工程、货物、服务等方面的综合性招标采购需求。同时，智慧企业招标采购平台具备企业采购全流程管理能力，内臵采购供应链体系，与企业内部ERP系统对接，实现从采购申请、计划安排、立项、招采文件编制、公告发布到投标文件编制、网上投标、开标、评审、合同编制、归档等全流程的数字化闭环管理。
不见面交易支撑技术开辟线上开标新场景，疫情下有效赋能政企招采。凭借领先的不见面交易支撑技术，年公司推出了不见面开标新模式，投标人可以以线上直播的形式参与开标、讲标环节，减轻了投标负担。不见面交易支撑技术包括多种核心技术，赋能交易全流程，近两年在疫情形势下，这一技术与模式有效赋能政府与企业，帮助其在实地见面交易有困难的情况下实现高效的招采与交易。
立足张家港走向全国，政府、大型央企端竞争优势明显。公司的业务最早来自张家港市的政府端招采电子化需求，随着全国范围内招投标公平化、公开化、信息化浪潮的推进，公司及时抓住市场机遇，凭借领先的技术和多年的推广经验，率先在多个重点领域积累了大量优质客户。公司电子招投标平台在公共资源交易、能源、金融、冶金、通信等多个重要行业得到广泛应用，在政府部门和大型央企中的优势尤其明显。截至年底，公司累计承建公共资源交易平台项目覆盖29个省（自治区、直辖市），服务超过个地市、个县市区；在企业招采领域，公司同样承建了40多家大型央国企的企业招标采购平台，客户包括中国国际航空、中国海油、中国石化、华润集团、中钢国际招标、万华化学等。
平台运营服务高毛利，推动智慧招采商业模式转型升级。平台运营服务是基于公共资源交易中心的智慧招采软件平台建设完成后，为平台使用主体提供技术咨询、维护、辅助清标、评标等支撑服务。作为增值服务的一种，平台运营服务以分成形式获取收入，主要按次数向投标或招标方收取服务费用，具有较强的持续性，且毛利率水平较高。年，公司来自平台运营服务的收入达到4.09亿元，同比增长67.1%，占智慧招采业务的营收比重也提升至38.5%，同时，平台运营服务的毛利率在年也进一步提升至89.46%。随着各地政府、规模以上企业的招采电子化系统平台逐渐建设完成并投入使用，后续存在长期且巨大的运营需求，且当前公司正不断加大SaaS化招采平台的投入，我们认为平台运营未来将具有广阔的市场空间，有望取代软件平台建设收入成为公司招采领域的主要收入来源，并持续优公司化招采领域的商业模式。
三、智慧政务：市场空间巨大，政务智慧化加速推进
3.1“放管服”下一系列政策要求催动政务智慧化加速推进
年5月，国务院首次提出了“放管服”改革的概念，旨在打造审批事项少、办事效率高、服务质量优的政务环境。“放管服”改革，对内要改革传统的行政管理体制，提升政府治理体系的现代化水平，对外要提升行政便利化水平，这些都需要政务信息化、智慧化的能力作为支撑。
随着部委改革的落地，机构之间的分拆合并及职能调整将为智慧政务带来巨大的新增需求以及业务协同升级需求。现阶段，我国各级政府部门整体仍处于电子政务阶段，存在信息共享不足、无法实时管理等问题，距离服务化、智能化的智慧政务水平还有较大提升空间。不过，年起，我国政务服务线上化速度明显加快，网民线上办事使用率显著提升，政务服务向智能化、精细化发展并向县域下沉。由于“政府上网工程”的快速推进，软件及服务市场在智慧政务市场中蓬勃发展，为软件企业提供了巨大的市场空间。据中研普华测算，年我国智慧政务市场规模达到亿元，同比增长6.43%，预计年到年的未来5年内，智慧政务仍将保持7%左右的稳定增长，市场空间可观。
3.2新点软件智慧政务业务：“1+2+3+N”体系下的全线布局
公司专注于社会治理信息化，主要为政府部门提供“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台及政务大数据平台等软件平台，并提供一系列配套智能化设备、技术维护服务及智能化工程施工。目前，公司的智慧政务业务以“1+2+3+N”的数字政府架构体系，打造以数字底座为基础，以“一网协同、一网通办、一网统管”为核心的数字政府解决方案。
1.“互联网+政务服务”平台：“互联网+政务服务”平台运用互联网技术，为各部门提供面向企业、群众的各类政务服务线上线下一体化办理服务，对各部门网上服务平台建设进行统一规范，通过大数据实现跨部门数据互通共享，提高政府服务效率和透明度。“互联网+政务服务”建设内容包括政务数据共享平台、互联网政务服务门户、政务服务管理平台、业务办理系统、智慧服务大厅五个部分。技术架构由基础设施层、数据资源层、应用支撑层、业务应用层、用户及服务层五个层次组成，对外面向自然人和法人，对内面向窗口人员、审批部门、监督人员和各级领导。
2.政府协同办公平台：政府协同办公平台以政务网络为依托，定位于覆盖本级所有党政机关单位的一体化协同办公大平台，致力于打造“区域一张网”的业务管理模式。政府协同办公平台综合运用人工智能、工作流引擎等先进技术，能有效挖掘、分析处理各种政务信息，节省大量政务成本，提高政府行政效率，增加政务工作的透明度与公正性。同时，平台构建了易于扩展的智慧政务基础支持框架结构，为未来各项政务应用的导入和升级打下了良好的基础。
3.智慧公安平台：智慧公安平台以“一站式办案、合成化作战、智能化管理、全流程监督”为设计思路，推进公安机关案件受理中心、执法办案中心、案件管理中心、涉案财务管理中心各类功能和资源的整合，形成一体化执法办案管理中心整体架构和运作模式，实现公安局-派出所多级联动执法办案一体化。
4.政务大数据平台：政务大数据平台是一个集数据汇聚、交换、治理、分析、应用、发布为一体的统一政务数据共享开放平台。政务大数据平台主要包含“一个中心”（大数据资源中心）、“两个平台”（大数据共享交换平台和大数据应用支撑平台）、“两个网站”（政务信息共享网站和公共数据开放网站）、“三个体系”（标准规范体系、安全保障体系、运行维护体系），推动政务数据信息向政务大数据共享开放平台迁移集聚，使政务大数据支撑多部门协同服务。
把握行业发展动向，积极布局抢占先机，“放管服评”整合数字政务全链条。年，国家提出加快推进“互联网+政务服务”工作之后，公司及时把握行业发展动向，积极布局抢占先机，参与建设有上海市政务服务事项管理平台、南京市行政政务服务综合系统、沈阳市网上并联审批服务平台、成都市武侯区政务服务平台（国内首个行政审批局）等标杆项目，形成了较好的行业口碑。截至年11月12日，公司已累计参与建设1个国家级、15个省级“互联网+政务服务”项目，地市以下级政务服务案例余个；承建政府大数据平台项目约80个；承建政务协同大平台、政府热线、网格化社会治理大联动等政务类项目数百个，值得注意的是，其中较多客户为公司独家客户。年，公司智慧政务业务实现营收13.33亿元，-年营收复合增速达34.9%。未来，公司将坚持“互联网+政务服务”战略方向，在“放、管、服”的基础上增加“评”，以数字政务整合全链条，并通过行业Know-how服务赋能全链条。
四、智慧建筑：全线布局数字建筑，政企两端协同延拓
4.1建筑信息化需求迫切，市场前景广阔
建筑业长期以来的生产模式与行业特征限制其更高效快速发展，而数字化手段是打破这一约束的有效方式。作为社会经济的基础行业之一，建筑业几千年下来已经形成了非常成熟的生产体系与商业模式，其产值也占经济总体量的相当部分。但建筑业单体项目复杂的生产流程、繁多而复杂的参与方利益关系、低效的生产方式，以及在资源环境和员工安全上的固有隐患，使得建筑业始终难以进行精细的管理管控，也难以实现较高的利润率，特别是在当前建筑、地产行业下行之时。种种困难与发展掣肘之下，建筑行业急需转型升级，而数字化手段正是打破掣肘，实现高精细化管理、高效益生产运营的有效方式。
建筑业经营特性决定其数字化难度较大，且我国建筑业信息化水平较为落后。现场施工、参与方分散的作业模式，以及项目复杂度高、各环节对接难度大的特点，使得无论国内国外，建筑业的信息化进程均一直落后于绝大多数主要行业。而在横向比较上，我国建筑业的信息化水平与国外发达国家也相差甚远。据中国建筑协会统计，年我国建筑信息化投入在建筑业总产值中仅占0.08%，欧美发达国家则为1%；如果以BIM技术应用的渗透率作为建筑业信息化水平的量化指标，可以看到中国建筑业的信息化、数字化水平距离世界主要经济体仍有较大差距。
政策密集出台，催化行业数字化步幅加快。年以来，国家先后发布《-年建筑业信息化发展纲要》、《关于促进建筑业持续健康发展的意见》等多项政策文件，对数字建筑的发展提出了较为明确的要求，为建筑业数字化发展起到了很好的催化、促进作用。
建筑业信息化在年将面临五千亿广阔市场。建筑业庞大的体量，决定了其信息化率每提升微小的百分比，即能对应增加数以百亿计的信息化增量市场空间。短期而言，根据观研天下的数据，年中国建筑业信息化市场规模为亿元，预计到年将增至亿元，年复合增长率为26.9%。
4.2全线布局数字建筑业务，迎接建筑信息化风口
数字建筑领域是公司最早从事的领域，成立之初即以研发销售建筑工程预决策软件起家。目前，公司一方面为满足政府住建部门需求，提供覆盖全业务全生命周期的“互联网+智慧住建”平台等软件平台；另一方面为建筑企业提供清单计价软件、BIM算量软件及BIM5D协同平台等产品，提高建筑行业的数字化水平；并提供配套智能化设备、技术维护服务及智能化工程服务，形成覆盖建筑行业信息化全维度的数字建筑整体解决方案。
1.政府端——“互联网+智慧住建”平台
“互联网+智慧住建”平台面向住建从业主体和主管部门提供各类信息化应用，实现政企互通，助力住建全生命周期的事项申请、处臵和监管，全面提升建筑监管信息化水平，构建“数据全共享”、“应用全融合”、“业务全覆盖”和“过程全监管”的“智慧住建”新框架。具体而言，“互联网+智慧住建”包括智慧住建资源整合平台、工程审批制度改革平台、CIM信息管理系统、智慧工地监管平台、城市综合服务管理平台五部分，每个部分又拥有各自的丰富应用模块。
2.企业端——清单计价软件、BIM算量软件及BIM5D协同平台
在企业端产品上，公司提供：1）清单计价软件，涵盖房屋建筑与装饰、安装、市政、园林、轨道交通、仿古建筑、管廊等众多专业领域，支持清单计价和定额计价模式，可与各地电子招投标系统对接。2）BIM算量软件，包括新点BIM量筋合一、新点BIM5D算量（土建）、新点BIM5D算量（安装）三款软件，可与清单计价软件的量价数据互通。3）BIM5D协同平台，利用BIM技术解决项目的协同管理问题。
数字建筑业务不断扩展覆盖面，营收快速增长。从业务模式上，公司的数字建筑业务可以划分为数字住建、数字建造、数字造价三大业务。在三大业务范围内，公司不断推出新的产品，扩大产品与解决方案的适用范围，积极承接新的项目，保持快速的营收增长势头。截至年末，数字住建业务已覆盖18个省份，累计承接多个项目；智慧工地监管平台已拓展到21个省市自治区，智慧工地企业端业务实现翻倍增长；造价单机版软件销售超25万套，已经覆盖全国25个省级行政区，累计销售套数超百万。年，公司数字建筑业务实现营收3.39亿元，-年复合增速达33.4%。
未来：政府端构建“CIM+住建”应用体系，企业端探索下游供应链解决成本管控。在政府业务端，公司将以住建监管部门业务为核心，重点打造“CIM+住建”应用体系，推广建设工程监管数字化产品与服务。在企业端，公司将以解决成本管控痛点为核心，探索拓展下游供应链，并推广建设方项目投资控制数字化平台与智慧工地企业端产品；同时，原有的造价工具软件也将持续迭代升级，进一步提升市占率。
五、盈利预测
关键预测依据：
行业背景：当前我国正处于信息化、数字化快速发展的阶段，以“十三五”、“十四五”规划为首的一系列宏观与行业政策均对信息化、数字化、数字经济等给予了大力支持与明确引导。政府端，“放管服”之下，政务、社会民生服务需要以数字化手段简化流程、提升服务效率与透明度；招采端，疫情之下招采双方对于不见面交易的需求增大，且需要招采产品提供更多基于数据的服务；建筑业信息化大势所趋，且逐渐由单点功能数字化向项目全流程协同管理数字化方向发展，未来潜在空间较大。
公司自身情况：公司以造价软件的研发销售起家，后分别切入招采电子化、政务信息化领域。目前公司三大业务营收保持较快增速。
营业收入：我们认为，公司三大领域软件平台将保持一贯增速，其中智慧招采加速向招采电子化较为贫瘠的地区突破，有望实现较高增速；数字建筑业务作为公司未来的重点突破领域，其“CIM+住建”应用体系将在住建部门得到应用，且传统造价软件持续升级迭代，扩大产品适用范围，促进营收快速增长。随着全国招采平台电子化程度提升，后续巨大的运营服务需求将带动平台运营收入继续高增长，而维护服务与智能化设备的营收与软件平台营收增速保持同向但略低的增速。
毛利水平：公司软件平台产品不断提升产品化率与可复用程度，同时平台运营服务毛利率保持高位，这将促使公司整体毛利水平提升。同时，公司于年引入较多高端人才，其对毛利的影响已于年有较好的消化。但公司整体交付时需要硬件产品配套，且人员成本仍然较高，对毛利率料会有所拖累。整体来看，我们仍认为公司的毛利水平将稳中有升。
费用率：年及未来，公司将持续推动内部管理的数字化转型，通过内部工作的流程化、标准化，以及IPD、LTC流程建设的持续深化等方式，不断提高公司运营效率、降低运营成本，实现公司整体和各经营单元的高精细度运营。据此，我们认为公司销售费用率、管理费用率将得到不断优化。而研发费用率方面，公司于年底实现上市，募集资金31亿元中，剔除办公楼建设和补充流动资金部分，剩下依然约有14亿元用于研发投入，同时-年公司自身研发投入增速始终与营收增速较为匹配，因此我们预计-年公司研发投入增速将快于同期内营收增速，研发费用率也将有较为明显的提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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