（报告出品方/作者：华安证券，尹沿技）
1政策层层递进，电力信息化的东风已至
1.1信息打通实现降本增效，“双碳”发力加速行业发展
信息化打通电力系统全链路，促进能源优化配置。信息化与智能化可以全面优化电力产业链各个环节，一方面可以实现各环节之间的联通以及资源管控调度；另一方面可以对电力系统各个环节进行实时监测和响应。具体来看：
1）发电系统信息化：为能源转换提供更高效准确的安全保障，包括新能源发电功率预测系统、新能源发电站智能运维系统、智慧电厂等。2）储能系统信息化：大幅提升能源管控能力，包括电池管理、储能能源管理系统、储能调度控制等。3）输变电系统信息化：保障更长距离、更稳定的运输，包括继电保护、监测设备、预警软件平台、变电自动化系统等。4）配电系统信息化：使电能更精细、更节约地配送至用户侧，包括配电控制系统、智能交互终端、智能调度云平台、分布式监控终端等。5）用电系统信息化：通过智能化的服务系统帮助用电侧能源管理并满足个性化需求，包括智慧管理系统、聚合充电平台等。
“双碳”对电力系统提出全新要求，信息化助力全产业链革新。第75届联合国大会上，中国正式提出年实现碳达峰、年实现碳中和的目标。年10月，国务院发布《年前碳达峰行动方案》，提出年，我国非化石能源消费占比20%左右，年，非化石能源消费占比25%左右等更为具体的目标。围绕“双碳”目标，国家对电力系统陆续提出了：构建源网荷储一体化的新型电力系统、推进价格改革，完善绿电价格政策等实施方向。从信息化来说，不论是新能源电厂的设计、源网荷储一体化的数据打通、大区域电能的检测调控、绿电的交易系统还是更电网的信息安全等多个领域的革新与升级都需要信息化、智能化技术的助力。
1.2电能有望成为主要终端能源，发电清洁度是“双碳”重要抓手
非化石能源蔚然成风，电能有望成为社会主要能源。“双碳”政策提出到年、年、年，非化石能源消费比重分别达到20%、25%、80%左右，进而实现碳中和的最终目标。这其中，以可再生的清洁电能（例如风电、水电、光电等）替代煤炭、石油、火电等能源是关键点。一方面，电能目前是清洁能源的主要转换与输出接口；另一方面，电能得益于其终端消费零排放的特性正在逐步渗透到社会应用的多个方面，例如动力电池、工业制造等。根据国家能源局数据，年至年，我国电能占终端消费能源的比例由23%提升至28%，预计年和年，电能占终端能源消费比重将达到30%、35%以上，逐步成为社会主要能源。
以电力为主要二次能源的背景下，电能清洁度提升成为双碳的“捷径”。电能受益于其优良特性有望成为终端消费的主要能源，但是电力生产过程却产生了大量的二氧化碳排放。根据《中国上市公司碳排放排行榜（）》数据，截至年，按照行业划分我国A股上市公司，其中电力行业碳排放强度与碳排放量均居于首位；根据国家能源局数据，我国火电二氧化碳排放量占我国社会二氧化碳排放量的53%，较五年前增长8%。因而大力发展可再生能源，在电力行业实现对化石能源的替代，实现电力清洁化将是碳中和的关键一步。从效用来看，电力系统的每一次优化的边际效用大；从技术来看，我国发、输、配电体系的技术世界领先，产业基础好。总体而言，电力行业是我国实现碳达峰、碳中和目标的关键行业，清洁电力是实现碳中和的重中之重。
1.3“双碳”加速推进，电力体系规划方案陆续落地
发电侧：大幅提升清洁能源装机量，构建绿色智能的新型发电体系。在“双碳”政策的指引下，发电企业坚持绿色发展理念，积极发展低碳清洁能源。我国发电企业在市场化竞争中，形成了“五大集团、四小豪门”的竞争格局。1）“五大集团”：五大发电集团为国能集团、大唐集团、华能集团、华电集团和国电集团。目前五大集团针对实现“双碳”目标都提出了战略规划并展开了项目建设。例如大唐集团明确提出了“三条路径”和“十项重点措施”，提出到年实现碳达峰，清洁能源占比50%以上；国电集团计划年实现碳达峰，年、年清洁能源装机比重达到60%和75%。2）“四小豪门”：四小豪门主要指的是华润电力、国华电力、国投电力和中广核。在“双碳”背景下，四小豪门发电企业的重点也围绕低碳、零碳能源展开，同时也提出了未来发展目标，例如华润电力提出公司将于年实现碳达峰，十四五期间，力争新增万千瓦可再生能源装机。
电网侧：政策支持力度加码，重点布局智能电网与新能源。“十四五”期间，国网、南网加大对智能电网领域与新能源信息化系统领域的投入，全国电网总投资额预计近3万亿元。1）国家电网：“十四五”期间规划电网改造投入约2.23万亿元，推进电网转型升级，规划重点包括绿色发展、安全、赋能与创造价值四方面。计划年基本建成智慧电网，年跨省跨区输电能力提升到3.5亿千瓦、蓄电站装机达到1亿千瓦。2）南方电网：“十四五”计划投资额增加33%，电网建设总投资亿元，重点加强智能化数字化、骨干网特高压、储能、配电领域的建设。计划到年，多站融合变电站达到座、新增万kw蓄电站、全面建成数字电网。（报告来源：未来智库）
2电力系统全面爬升，三大主线构筑投资机遇
新型电力系统建设迎风而起，带来各环节信息化新需求。电力系统的信息化改变符合“双碳”与数字经济的核心理念。根据国网与南网“十四五”规划测算，“十四五”期间全国电网总投资额近3万亿元，其中加大信息化的投入是最重要的结构性变化之一。根据我们测算，“十四五”期间两网信息化投入占总投入的比例有望达14%-17%（计总量），总投入由“十三五”的亿元增长至亿元。从具体环节测算，发电侧约占2%，输电约占7%，变电约占20%，配电约占31%，售用电约占32%。从实现功能来看，发电侧：主要以发电站建设、火电灵活改造、新能源运维为主，例如发电功率预测系统；输/变/配电侧：主要围绕特高压输电、变电自动化、智能监控及能源管理等，例如能源管理系统EMS、BIM三维技术、智能调度云平台等；售/用电侧：为用户提供智能化电力服务，例如现货交易模拟系统、工业企业能源管理系统等。
电力信息化有望持续高景气，三大主线构筑投资逻辑。现阶段，我国能源转型处于前所未有的加速期，电力信息化成为优质赛道。前文我们说明了电力体系变革的重要意义，并且从发、输、变、配、用五个环节介绍了相关的信息化需求。而从更本质的原因出发，我们认为可以从三方面理解电力信息化的需求：1）风电、光伏等清洁能源给电力系统的并网，会带来大量基于新能源特性而产生的新需求；2）电力体系从发到用每个环节的高效化也是重点方向，信息化的高效属性天然适配此种场景；3）除了供给侧的改善，应用侧的管控也是重要一环，在电力新场景迸发、强用电管控的背景下，诸多系统的需求随之显现，未来也会愈发重要。
2.1清洁能源的革新机遇：不稳定新能源重塑电力体系结构
风光装机比例持续增长，带来电力系统三大新需求。能源清洁化是实现“双碳”目标的关键，风电等清洁能源的发展是能源转型的必然趋势。从装机容量来看，-年，风电占比从9%增长至13%，光伏装机容量五年增长%，占比从3%增长至12%；从发电量来看，-年，风电发电占比从3%增长至6%，光伏发电占比从1%增长至3%。这一方面体现了我国能源清洁化的决心；另一方面也带来电力系统的全面革新，从而激发了新的电力信息化需求：1)电厂设计需求：社会总用电量的上升叠加新能源替代火电趋势带来大量新电厂和新电网的建设需求，BIM等建造设计软件有望借此快速发展；2）风光发电的不稳定性带来的需求：风光发电受自然环境影响具有波动性，因此带来了规模化储能和并网智能系统的需求；3）风电区域分配不均带来的需求：我国新能源电源远离负荷中心，存在空间维度错配，对远距离输电提出新要求。
能源变革需新型电力系统助力，产业链环节迎来建设新需求。清洁能源发电占比逐年提升，传统电力系统无法应对新能源带来的挑战，因此构建新型电力系统至关重要。新型电力系统的设计存在四个要求：1）广泛互联。形成互联互通网络平台，充分实现各类发电资源的共享；2）智能互动。改变传统能源电力的配置方式，实现信息化、智能化；3）灵活柔性。提升新能源的可调可控能力；4）安全可控。建设新型调控系统，防范系统故障和供电风险。综合来看，新型电力系统强调智能化和信息化的设计理念，传导至产业链各环节，新增的设计需求具体来看：1）发电侧：由于新能源电力波动性对电网的影响，需求主要集中在发电系统设计和发电功率预测软件；2）输/配电侧：利用BIM技术从二维转向三维建模设计，构建EMS/DMS管理系统；3）售电侧：主要为新型电力营销系统设计及各类SaaS产品设计。
新能源发电亟需储能加持，相关系统技术服务前景广阔。风光具有波动性和不稳定性，其发电量与风力、光照等存在较大关系。从光伏发电的发电量和用电量曲线可以发现，新能源发电量与用电量之间不匹配，为平滑电网负荷曲线需大力发展储能，因此打开了智能化储能系统的市场空间。储能系统技术服务是指根据电源、电网和用户侧对储能系统的需求，提供储能系统内设计、建模仿真、工程实施、系统调试等整套解决方案。其中储能EMS能量管理系统是储能系统的核心，其可以实现数据采集分析、网络监控、能量调度等功能，从而完成对分布式电源、储能系统、负荷系统等的智能化管理，最终实现资源与需求的匹配。根据国网和南网规划，我们测算到年，新增储能装机规模约0.95亿千瓦，进而测算整个“十四五”期间储能系统市场规模约亿元。
清洁能源大规模并网，实现实时管控协调成为关键。风光等清洁能源随机性强、间歇性明显，导致大规模并入电网后，电网调峰调频的难度增加，严重影响电网的电能质量和安全性。由于地区电力监管部分要求新能源电站具备“快速调频”功能，因此对快速频率响应的并网智能控制系统需求增大。新能源并网智能控制系统是用于新能源电站根据电网要求对电力生产情况进行实时管控。根据控制方式可分为：1）自动发电控制系统（AGC）：以风光的并网有功功率为控制目标，根据电网需求和调度指令，结合机组状态制定优化控制策略；2）自动电压控制系统（AVC）：以风光的无功功率为控制目标，将实时运行数据上传调度并同时接受控制指令，经过模型分析计算后对设备统一协调。3)快速频率响应系统：以电力系统频率为调控目标，调整有功出力，降低频率偏差，实现电网频率的快速稳定。十四五期间风光总装机达12亿千瓦以上，这将要求更多的清洁能源并网，新能源并网智能控制系统将是并网技术的突破重点。
新能源空间错配亟需大规模远距离输电，输电端智能管理系统不可或缺。根据瑞克科技发布的我国风能资源分布图和《中国分省太阳能资源合集》中太阳能资源分布图可知，风光大基地基本集中在西部和北部，而电力负荷却集中在中部和东部，空间维度的错配催生了特高压输电的需求。长距离输电具有分布范围广、跨度大、运行环境复杂、隐患种类较多等特点，智能管理系统应运而生。输电端智能管理系统可分为两大类：1）输电网能源管理系统EMS，根据实时采集数据，进行各种模拟和计算，决定安全和经济运行方式，实现状态估计、潮流计算、经济运行计算、静态安全运行分析、动态安全运行分析；2）输电路线管理系统，对输电线路通道及本体进行可视化监视和状态监测，并实现电力系统故障的快速隔离和恢复，包括“输电线路智能监测终端”、“智能运维管理系统”、“输电通道监测管理平台”、“预警软件平台”、继电保护等电力二次智能产品。
2.2高效化的系统机遇：能效提升激发电力体系智能化需求
电力体系面临多重难点，全面智能化升级势在必行。“双碳”的主旋律之下，我们认为，除了新能源的建设，整个电力系统的高效化也是减碳的核心要素。现阶段的电力体系面对更大规模的输送电损耗、峰值电力供应不足以及稳定性等多重问题，而能源管理、虚拟电厂等智能化和信息化手段有望成为解决问题的主要抓手。具体来看：1）微电网：利用分布式电源形成的小型发配电系统，在用户侧搭建，具备成本低、电压低以及污染小等优势；2）智能电网：包括输电网能源管理、配电管理、电网检测控制平台等多方面，实现多环节的数据打通、响应协同，以及运行方式决策、潮流计算、安全运行分析等功能；3）虚拟电厂：基于物联网、5G通信和大数据技术，聚合多点资源进行调控，实现一定范围内的削峰填谷。
传统输电能源损耗不可避免，微电网迎来发展新机遇。智能微电网是由分布式电源、储能装置、能量转换装置、相关负荷和监控、保护装置汇集而成的小型发配电系统，能实现输配电过程中所有节点之间的信息和电能的双向流动，进而减少传输过程能源损耗，将传统远距离供电转变为“就地消费”，根据MarketsandMarkets数据，到年全球微电网市场规模将增至亿美元。微电网的核心信息化技术主要包括：1）控制技术：实现智能微电网状态的分析、诊断及预测并采取措施防止供电问题，包括专家系统、分布式智能代理软件等；2）通信技术：建立高速、双向、实时、集成的通信系统以保证数据的获取，包括综合监控平台、分布式监控终端等；3）测量技术：为电力系统提供功率因数、电能质量、线路负荷等数据支持；4）智能设备技术：包括智能变电站、智能交互终端、智能调度等设备系统以实现控制系统的信息化。
互联网+持续推进，智能电网谱写电网新篇章。智能电网是电力网和信息技术的融合，通过密布各个环节的传感器及可提供实时分析的分散式计算系统，充分满足用户对电力的需求。与传统电网相比，智能电网同时具备坚强、自愈、兼容、经济和集成五大特点，提升了电网接纳新能源的能力。为应对能源战略转型带来的挑战，智能电网成为电网体系发展主旋律。智能电网的关键模块包括：1）分布式能源智能管理系统：通过物联网技术实现对建设能源的实时监控和管理，及时实行调度等措施；2）监控软件与辅助性决策体系：实现整体电网的实时动态管理，关键技术包括分布式与集中式监控系统、多系统MAS、电力系统运行趋势预测等；3）开放式通信系统：通过信息在各类测试装置、控制设备和执行原件的传递保证电网安全可靠的运行；4）电网元件技术及相关智能设备：具体包括电子电力技术、超导技术、储能技术、智能电能表等。
灵活多样的应用侧需求，虚拟电厂迎来黄金发展期。虚拟电厂是将不同空间的可调负荷、储能、微电网、电动汽车、分布式电源等可控资源聚合起来的智慧能源系统，可实现自主协调优化控制。能源转型深入伴随着新能源高比例接入电网，带来巨大调峰调频压力，虚拟电厂应运而生。虚拟电厂既可作为“正电厂”向系统供电调峰，又可作为“负电厂”加大负荷消纳配合系统填谷，是新时期需求侧管理的重要载体。建设虚拟电厂的三大关键信息化技术：1）协调控制技术：聚合多样化的DER实现对系统高要求的输出是虚拟电厂协调控制的重点，控制方式主要包括集中控制、分散控制和完全分散控制；2）智能计量技术：帮助虚拟电厂对DG和可控负荷等实施监测和控制，需发展智能计量系统、自动计量管理、高级计量体系等远程测量用户信息；3）信息通信技术：实现分布式能源聚合的关键，具体包括互联网协议的服务、虚拟专用网络、电力线路载波技术和无线技术等。
2.3电代其他的增量机遇：从应用侧出发的系统改造
电气化打开电力新场景，应用系统亟需更新换代。“双碳”目标的实现不仅需要在电源侧发展低碳新能源，还需在消费侧完成化石能源的深度替换，支持“以电代煤”、“以电代油”，形成电能为主的能源消费格局。电气化进程的不断深入打开了新的增量空间，催生应用侧系统信息化改造需求，可以从三个方面理解：1）能耗双控：利用工业企业能源管理平台、智慧管理系统等对企业生产、输配和消耗等环节进行动态监控和数据化管理，从而对能源消费强度和总量进行控制；2）绿电交易：持续深化电价市场化改革，搭建电力交易支持系统、现货交易模拟仿真平台等完善绿色电价政策；3）电力新应用场景：新能源车市场高速发展，充电桩运营、聚合充电平台等模式向阳而生。
完善能耗双控制度，对企业能耗实现智能化管理。工业企业是能源消耗大户，节能是困扰我国各行业的重大问题之一，除了依靠节能技术降低能耗外，提高能耗管理效益也至关重要。由于传统的能源管理不适应现代化大规模生产的能源管理需要，因此创建科学的能源管理模式是企业的必然要求。工业企业能耗管理系统（EMS）集监测、分析、控制、管理于一身，通过对各单元数据采集与监测、分析与控制、预测与管理等全方位的智能化管理模式为企业优质高效的能源服务创造良好的条件。根据招投标数据统计，能源管理系统视规模与复杂程度不同，单价在几十万到几百万不等，假设均价50-万元，按照中大型工业企业数量测算，整体市场规模约在亿到亿元。
电力市场化改革推进迅猛，绿电交易规模加速扩张。“双碳”目标下，新能源发电逐渐成为电力供应的重要力量。绿色电力交易是为风光等绿色电源单独设计的交易品种，用户可以通过电力交易的方式购买风光等新能源电量，消费绿色电力，并获得相应的绿色认证。之前参与电力市场交易的大部分是火电等常规电源，新能源只有少地区试点项目。如今绿电市场化是必然趋势，绿电交易市场为新能源提供了专属通道。根据我们测算，到年整个绿电交易市场规模有望超过亿元。
能源数字化深入多领域，新场景带来信息化新需求。能源互联网与数字化技术相结合，深入电网、基建、交通等多领域助力“双碳”战略。其中，在国家政策和智能驾驶技术成熟的双重推动下，新能源车迅猛发展，新应用场景之一充电桩与车联网结合，衍生出能源数字化新场景“聚合充电平台”。我国充电桩运营模式分为两种：1）运营商充电平台：由拥有充电桩的供应商提供充电服务，例如特来电、国网e充电、星星充电等；2）聚合充电平台：自身不经营充电桩，通过搭建聚合平台接入多种充电运营商，例如朗新新电途APP、快电APP、星络充电APP等。我们认为，一方面，用户对聚合平台存在偏爱属性，另一方面，轻资产模式运营对市场迅速扩张存在优势，因此聚合充电平台潜在空间较大。（报告来源：未来智库）
3电力产业链多点开花，高确定性的智能化趋势
电力信息化产业链高景气，长期看好电网平台型企业和高技术壁垒公司。在“双碳”和数字经济规划两大政策的加持下，电力信息化有望持续高景气。从我国电力体系的产业链结构出发，我们重点看好两类企业：1）国网和南网旗下的平台型企业，兼具渠道和技术的双重优势。这类企业在电力体系内参与各项标准制定的同时也参与项目，一方面深度了解电网需求并依托两网技术形成深厚的技术壁垒；另一方面紧靠下游，渠道优势巨大。例如远光软件、南网科技。2）深耕配用环节的高技术壁垒的企业。配用电环节作为两网的重点投资方向，在十四五期间智能化相关投资额占比有望达60%。具备高的技术壁垒的相关企业在未来电力系统升级的过程中有望充分受益。例如朗新科技的电力营销系统，恒华科技的BIM软件。
3.1朗新科技：售用电信息化龙头企业
国内能源数字化领军企业，致力打造多样化C端平台。朗新科技成立于3年，是一家以B端软件业务为基础积极拓展C端平台业务的高成长性公司。公司按业务模式可以划分为三大阶段：1）初创期开展2B业务：3-年公司专注于电力信息化的用电领域，产品包括用电信息采集、电能服务管理及电力调度智能化业务等；2）开展2C业务：公司13年与支付宝合作拓展生活缴费业务，15年与蚂蚁金服成立邦道科技围绕生活缴费积极拓展数字生活场景，陆续推出“etro大都会APP”、电子校园卡、光伏云平台等产品；3）业务模式成熟：年之后公司逐渐形成B2B2C商业模式，凭借支付宝、运营商等流量入口扩大C端市场，打开公司未来成长空间。19年重组易视腾和邦道科技，更好地服务能源、广电、数字生活等领域。同年公司通过打造“新电途”APP发力充电桩运营业务，致力于打造中国最大的第三方聚合充电服务平台。
营收利润双拐点，“双碳”有望加速业绩释放。营收方面，-年，公司营收由8亿元增长至34亿元，复合增长率达63%。Q1-Q3公司实现52%的营收增速，年预计营收同比增长超35%，主要原因系：1）公司业务契合“双碳战略”，迎来高速机遇；2）疫情好转，公司部分业务加速落地。归母净利润方面，-年，公司归母净利润由1.4亿元增长至7.1亿元。其中，年归母净利润实现10.2亿元，同比增长%，主要原因是19年，公司收购邦道科技和易视腾，财务报表合并；年归母净利润同比减少31%，主要原因系：1）公司非经常性损益相比19年减少4.8亿元；2）受疫情影响，部分业务开展不及预期。年归母净利润预计达8.2亿元-8.8亿元，同比增长16%-24%，主要原因系：1）受益于能源消费电气化带来的新增用电服务需求，能源数字化业务持续向好；2）聚合充电业务实现高速增长。
聚焦产品服务，软件服务营收比重持续扩大。从产品结构来看，公司完成重组后，业务产品主要为软件服务、运营服务和智能终端。至年，公司软件服务营收从14亿元增长至19亿元，占比达56%，运营服务营收从6亿元增长至8亿元，同比增长43%，占比达24%，而智能终端营收从9亿元减少至6亿元。主要原因系：1）公司积极拓展新能源及综合能源领域业务，B端研发软件，C端提供运营服务；2）智能终端业务受到疫情和运营商方面影响有所减少。我们认为，得益于“双碳”战略的加速推进以及C端业务的先发优势，公司的软件服务和运营服务有望实现持续的高增长。
始终坚持研发自有数字生活场景平台。研发费用方面，至Q1-Q3，公司研发费用率分别为12%/10%11%/18%，研发费用由1.2亿元增长至3.9亿元。主要系：1）公司不断加大B端光伏电站及综合能源服务系统建设；2）加大C端数字生活场景平台研发投入。管理费用方面，至Q1-Q3，公司管理费率持续下降，由29%减少至9%，主要原因系：1）公司业务管控能力提高；2）规模效应。销售费用率与财务费用率保持稳定。
2B2C两业务相互协同，打开未来巨大成长空间。公司业务可分为能源数字化系统建设与服务、数字化平台运营与服务和互联网电视，涵盖软件服务、运营服务和智能终端三类产品。具体来看，1）能源数字化系统建设与服务：分为传统电力业务和创新能源业务。其中，公司传统的电力营销系统市场占有率超40%；同时，公司积极拓展创新业务，例如光伏电站运营、BSE智慧节能系统。随着能源清洁化的进程加速，公司相关业务有望加速爆发。2）数字化平台运营与服务：子公司邦道科技通过支付宝、银联等流量入口拓展C端五大业务，年累计服务用户超3.3亿户，连接的公共服务机构超家。其中，明星产品“新电途”APP接入全国充电运营商超家，充电桩超10万个，考虑到用户对聚合平台的天然喜爱及“双碳”政策的推进，我们预计未来将贡献更大的业绩增量；3）互联网电视：子公司易视腾科技通过与地方广电、中国移动、未来电视等运营商合作拓展家庭互联网电视服务及智能终端服务。随着疫情好转，用户对智能终端的需求正逐步恢复，公司产品未来也将通过互联网平台获得进一步推广。
3.2远光软件：国内领先企业管理软件提供商
国内领先企业管理软件提供商，扎根能源电力行业提供企业管理、能源互联和社会服务信息技术、产品和服务。远光软件成立于年，前身是珠海远光新纪元软件产业有限公司，成立至今公司推出多款财务信息化、集团管控、智能互联系统。公司发展归纳为三个阶段：1）财务信息化（-1）：确定以服务电力集团企业为主的战略方向,发布B/S架构的财务软件，开发《国家电力公司财务管理信息系统》并在全国推广。2）集团管控（2-）：首推基于J2EE架构的ERP系统并全面推广，GRIS集团集约化管理信息系统在国家电网、南网等实施应用，《远光集团财务管控系统V1.0》被列入新增中央预算内投资计划项目。3）智能互联（-）:布局移动互联市场，推出“企业移动套件”等移动应用产品；涉足售电业务，参与设立珠海高远电能科技有限公司；发展能源互联网，成立远光能源互联网助力配售电；加码配电网信息化，投资杭州昊美科技。上线电力现货交易模拟仿真平台，国家电网资金“”管理系统，研发推出远光DAP、九天智能一体化云平台。
营业收入稳步增长，归母净利润增速放缓。营收方面，-年，公司营收分别为11.79/12.78/15.65/16.92/11.45亿元，增速始终维持7%以上；年营业收入增速高达22%，主要原因系：1）公司拓宽客户范围，扩大市场份额和品牌影响力；2）发电企业参与电力现货市场，推动发电企业市场交易辅助决策系统的刚性需求。归母净利润方面，稳中有进。年归母净利润增速高达31%，主要原因系：1）公司积极推进资本运作与兼并收购，昊美科技与智和管理为公司收入与利润增长作出贡献；2）强化职能管理、严控成本费用，优化效应开始体现。Q1-Q3出现增速放缓，主要原因系联营企业和合营企业的投资收益同比减少。
公司聚焦主业，产品聚焦企业管理、能源互联和智能服务。-年，集团管理业务营收分别占比71%和66%，略有下降。年较年，公司在能源互联网业务、智能硬件、智能物联、社会信息化业务分别同比增长13%/27%/70%/90%。1）能源互联网业务方面，持续与南网电商深度合作推进能源互联网示范项目、智能设备应用等；2）智能硬件方面，签署国家能源集团燃料管控推广应用、煤炭贸易平台运维等重大项目，开拓市场；3）智能物联方面，人工智能供应商自助服务终端的等业务持续发力；4）社会信息化业务方面，新增智能转写、财务智能助手和智能接处警业务。
从发展重点来看，公司加强与国网电商公司合作，实现国产化ERP、集团管理、智慧能源、能源数字技术等领域的发展。
公司坚持技术驱动型业务模式，对研发的重视度提高。在研发费用方面，研发费用保持高位，整体费用管控较好。研发费用方面，-，研发费用分别为3.1/3.5/3.1亿元，从年21%提升至21Q1-Q3的27%，主要原因系为研发多款新产品，推出全自主可控的信息化生产力工具“远光九天数智化创新平台”，新一代国产ERP-远光DAP等，致力于以数据驱动业务管理、以人工智能支撑战略决策的开发。销售费用方面，至Q1-Q3稳步下降，主要原因系随着公司收入快速增长，规模效应逐步显现。管理费用方面，稳步下降，管理费用率从年的36%降至Q1-Q3的10%，主要原因系：1）财政部会计政策变更；2）股权激励的落实逐步完成。财务费用方面，整体平稳。
以云大物移智链等信息技术和能源技术为根本动力，五大核心竞争力共铸优势。公司重点布局集团管理、智慧能源、智能物联、数字社会四大领域。其中，集团管理业务涵盖云平台、云服务、区块链等；智慧能源业务覆盖综合能源服务平台、发售电市场交易辅助决策系统等；智能物联涵盖智能报账终端、智能物联平台等；数字社会覆盖智慧消防等。公司在四大业务具有五大优势，1）行业积累优势：已服务能源行业企业信息化逾30年。2）市场服务优势：公司在集团管理等核心产品上已形成稳固的市场份额优势，分支机构及分子公司遍布于全国。3）产品技术优势：始终坚持自主研发，逐年加大对云计算、物联网等领域的技术储备，建有远光研究院，三大研发中心，博士后工作站。4）产业链优势：完善产品线布局，快速打通能源行业上下游产业链，构建全面覆盖发输配售用电全产业价值链各环节的产品体系。5）资本优势：国网电商公司为公司控股股东，国务院国资委为公司的实际控制人，从根本上保证公司为电力企业提供的产品和服务的持续和稳定。
3.3南网科技：新型电力系统清洁智能化领军企业
国内新型电力系统清洁智能化领军企业，两次重组沉淀雄厚技术实力。南网科技成立于年，主营业务囊括电力系统多个环节，分为技术服务和智能设备两部分。公司按业务方向可划分为两大阶段：1）基本业务期（年-年）：公司前身为广华实业，主营电力产品的进出口及基础电力技术服务；2）业务重组发力期（年-年）：该阶段经历了两次业务重组。第一次重组：17年广电院电源侧业务第一次重组，能源技术业务快速发展，同时具备智能设备开发能力；第二次重组：为解决同业竞争，19年与广电院第二次重组，公司检测技术服务壁垒提升，整体技术实力更为雄厚，业务体系逐步完善。从短期看，公司储能技术及海外项目的落地是看点；从中长期看，公司自主研发的“配用电统一操作系统——丝路InOS”和共享无人机、智能检测设备等底层技术共筑了公司的长期发展动能。
营收和归母净利润高速双增长，公司盈利能力明显变强。从营收来看，-年，公司营收分别为3/6/11亿元，复合增长率为91%；、年营收均同比增长91%；Q1-Q3营收达7亿元，21年营收预计14亿元，同增23%，增速有所下降，但总体稳定，主要系1）近年来得益于控股股东支持，关联销售交易较大，但占比逐年下降；2）公司针对广东省外业务开始市场布局。从归母净利润来看，至Q1-Q3，归母净利润分别为0.1/0.4/0.9/0.5亿元，同比增长%/%/%，年归母净利润预计1.5亿元，同增66%。归母净利润增速持续高于营收增速，说明公司盈利能力明显变强，主要原因系：1）19年重组后，公司加大了智能设备业务的研发与投入；2）在国家政策红利和市场需求的驱动下，公司主要产品和服务的市场规模不断扩大，并向广东省外大力拓展市场。
角逐黄金赛道，聚焦技术服务和智能设备。公司产品市场认可率较高，分项营收将呈现持续增长的趋势。智能设备方面，-年，业务营收从0.1亿元增长至4.1亿元，占比从2%增长至36%。主要原因系：1）19年公司完成重组之后，智能设备业务体系更为完善；2）公司持续加大智能设备产品的研发与投入。技术服务方面，-年，业务营收分别为2.1亿元、2.5亿元、5.3亿元，营收占比从18年的68%减少至20年48%，主要原因系：1）17年第一次重组继承了广电院的技术体系，贡献了大部分营收，而19年第二次重组之后，业务体系变为两部分；2）公司根据“十四五规划”确定创新方向，加大智能设备方向的投入，打造双引擎发力双赛道。
费用多用于管理和研发，研发投入明显加大。研发费用方面，至Q1-Q3，研发费用分别为0.2/0.4/0.7/0.6亿元，Q1-Q3研发费用率达到8%。公司研发费用率呈加速态势上升，体现了公司对自主研发能力的重视。管理费用方面，-年，管理费用由0.3亿元增长至0.8亿元，管理费用率分别为10%/9%/7%，费用率呈现下降趋势，主要原因系：1）公司管理能力有所提升；2）公司近三年营收增长较快。Q1-Q3管理费用率为9%，主要原因系公司部分业绩需要四季度确认。销售费用率和财务费用率总体保持稳定。
乘着电网“智能化、清洁化”的时代机遇，公司两大业务的增量需求具有确定性。公司两大业务体系产品涵盖电力系统发电、输电、变电、配电、用电等各环节。1）从技术服务业务来看，主要包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务，其业务优势主要有两点：第一，科研能力突出，广发有限两次业务重组，使得公司继承了广东电科院的技术储备和研发体系，同时公司拥有“电源特级调试资质”和“电网特级调试资质”，能够为客户提供全链条综合服务能力，检测行业技术壁垒较高；第二，爆发式增量需求，在“双碳”的政策目标下，公司储能系统技术及设备检测调试方面打开了较大的市场空间，短期有望实现高增。2）从智能设备业务来看，主要包括三部分，分别为智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机，属于服务电网侧的新一代信息技术。我们认为，公司业绩有望迎来大幅增长，主要原因系：1）替代需求：配用电InOS操作系统实现了国产替代，当现有系统设备生命周期满后，将迎来替代需求的爆发，中期将实现大幅增长；2）电网智能化需求：检测设备的智能化及无人机的全自动巡检，长期来看有望在电网智能化的趋势下将得到广泛应用，迎来新一轮增长。
3.4国电南瑞：全产业链覆盖的电力系统龙头企业
国内电力信息化领军企业，二次设备龙头供应商。国电南瑞成立于1年，是国网旗下的平台型公司，以能源电力智能化为核心提供能源互联网整体解决方案。公司的发展历程可以归纳为三个阶段：1）初创期拓展业务（1-年）：1年公司设立并于3年上市，初期核心业务为调度、变电站自动化及工业控制，期间通过收购和投资新增电气自动化、新能源发电等业务；2）重组解决同业竞争（-年）：13年第一次重组，业务重划为电网自动化及工业控制、发电及新能源、节能环保；3）重组完善业务块（-年）：17年第二次重组，收购11家公司股权，实现集团电力二次设备整体上市。业务块覆盖电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信和发电及水利环保四大核心业务。19年引入IGBT技术，21年建立新型电力系统实验室持续发力电力信息化。
营收与归母净利润实现双增长，业绩有望持续高增。营收方面，-年，公司营收由亿元增长至亿元，CAGR为17%。年营收增速为-14%，主要系非主营业务的设备回购减少所致。至Q1-Q3，营收始终保持两位数增速，主要原因系：1）完成二次重组后，公司着重推动核心产业再升级；2）市场拓展多点突破，深入两网市场、市政交通等行业。归母净利润方面，年实现28%增速主要系电力自动化信息通信业务取得突破。19年后归母净利润增速大幅增长，主要系：1）持续推进“三型两网”建设；2）公司始终围绕电力信息化加大研发投入。
持续发力电力信息化，四大业务齐头并进。-年，公司电网自动化及工业控制营收从亿元增长至亿元，占比在55%以上。继电保护及柔性输电营收从52亿元增长至60亿元，但占比有所下降，从21%下降至16%，主要原因系：受疫情影响特高压工程推进较慢，国网投资和招标业务有所减少。电力自动化信息通信业务，-年，营收从28亿元增长至65亿元，CAGR达32%，成为公司第二大业务，主要原因系：1）重组注入优质资产；2）抢抓行业转型机遇，信息建设基础业务增长。
持续加大研发投入，费用率控制出色。研发费用方面，至Q1-Q3，研发费用稳步增长，Q1-Q3研发费用率达近年新高，体现出公司始终坚持科技创新战略，不断加大电网核心技术攻关，推动产业升级提速。管理费用方面，至Q1-Q3，管理费用率总体呈下降趋势，从8.0%降低至2.7%，其中年管理费用率下降幅度较大，主要原因系重组之后公司业务能力提升及规模效应显现。销售费用和财务费用率保持稳定。
扬起智能信息化风帆，布局电力系统全环节。国电南瑞深耕电力系统二次设备领域，是国内实现电网全环节自动化的领军企业。四大核心业务具体来看：1）电网自动化及工业控制：覆盖输电、调度、变电、配电、用电及综合能源等领域，实现对电能生产、传输和管理的自动控制、自动调度和自动化管理，核心产品有源网荷储协同控制、智能变电站、充换电站运营管理、电网调度自动化等。我们认为，考虑到在国网智能化投资下，公司亟待研发新一代调度技术支持系统，有望实现大电网调度技术的突破，打开未来巨大市场空间。2）继电保护及柔性输电：公司在该业务块具有较高的市场地位和技术地位。长期来看，存在较大的增长空间，主要原因系：（1）IGBT的国产替代需求；（2）新能源发电占比提升，柔性输电需求爆发。3）电力自动化信息通信块：国网信息化建设的主力军，泛在电力物联网建设提速，公司信通块有望进一步加速；4）发电及水利环保：节能环保是时代新主题，新能源发电是时代新气象，发电及水利相关领域信息化产品研发将迎来增量需求。
3.5东方电子：电力信息化和能源管理的领先者
布局智能电网全产业链，电力信息化和能源管理的领先者。东方电子成立于年，前身是无线电六厂兼并无线电三厂组建成立的计算机公司，现业务领域涵盖电力系统自动化、信息化和能源管理系统解决方案。公司进军电力自动化领域后，按照业务发展可以分为两个阶段：1）转型电力信息化领域（-）：开发生产计算机电力远动调度系统，电力负荷综合控制系统等电力调度自动化设备。年承担“国家重大计划专项”，实现了园区主站、企业子站、冷热电监控终端的三层互动。2）电力业务拓展（-）：收购威思顿为全资子公司，从而扩展能源计量与管理和环保节能、智能电源业务。截至目前，公司业务覆盖变电站智能辅助监控系统、配电自动化、虚拟电厂、智能巡检系统、电能表及计量系统等产品或全面解决方案。
营业收入和净利润加速增长，营收实现近五年最高增速。营收方面，-年，公司营业收入由27亿元增长至37亿元，每年增速保持8%以上。年，公司收购威思顿，拓展智能用电及电能信息管理系统业务，和年为公司创造收入11亿和12亿。Q1-Q3营收增长率出现拐点，实现近五年最高增速16%，主要原因系：1）“双碳”目标之下，国家政策推动电网加速能源互联网升级；2）公司加快在新能源高渗透率背景下的电网调控；在配电物联网加快产品开发；在智慧能源领域，公司的EMS能量管理系统广泛应用于国网、南网等电力系统。净利润方面，-年，净利润分别为1.9/2.2/2.8/3.2亿元。Q1-Q3公司净利润2.5亿元。自年至Q1-Q3，每年增速超12%，利润增速始终大于营收增速，盈利能力不断强化。
公司三大产品共同发力，国际业务稳中有进。从产品来看，公司年相比年，在电网自动化、电能信息管理系统及终端、信息管理及电费计量系统三大产品齐发力，营收分别同比增长15%、17%、30%，主要原因系：1）电网自动化业务受益于国家推动电网向能源互联网升级，促进能源向清洁低碳转型，助力实现“碳达峰、碳中和”的目标；2）电能信息管理系统及终端、信息管理及电费计量系统增长源于子公司威思顿，于年深度参与南网电表及能源路由器新规范制定，开发三相电能表、能源控制器等。从地区来看，公司主要收入来自中国大陆，占比达93%。其次，公司大力发展国际业务，海外占比在7%左右，主要源于度、马来西亚等国家。
扩展业务规模，加大稳增领域的研发投入。研发费用方面，公司对研发的重视度提高，至Q1-Q3，公司研发费用率分别为6.9%/7.6%/8.6%/8.3%，研发费用由年的2.1亿元增长至年的3.2亿元。管理费用方面，至Q1-Q3，公司管理费占比下降，由年的14%减少至年的5.8%，原因系业务管控能力提高及规模效应。销售费用率与财务费用率，基本保持稳定。
公司产品遍布智能电网、智慧城市、智慧能源、工业互联网、节能环保、信息化管理领域。公司在发电、输配电、用电领域积极布局。智能电网领域产品涵盖源-网-荷-储全产业链，产品有园区综合能源管理系统、智慧变电站自动化系统、智能巡检机器人系统解决方案等；智慧能源涵盖综合能源服务、新能源发电、电动汽车智能充电；信息化管理涵盖了南方电网公司“6+1”企业管理系统电力营销管理系统以及能取代90%以上人工服务的营业厅智能化服务终端。
3.6恒华科技：电力行业BIM设计软件龙头
电力行业BIM设计软件龙头企业，逐步构建能源互联网生态圈。公司立足电力BIM设计软件，一方面打造从规划设计到营销管理的一体化服务；另一方面多行业布局，扩大业务领域。公司发展可以分为：1）传统软件业务：0年公司成立，聚焦电网设计与基建信息化，并于9年形成了具有自主知识产权的FRP、GRP、EISP三大核心技术，逐渐覆盖电网规划、建设、运行、营销、检修的全生命周期。2）互联网服务业务：构建电力行业互联网生态圈。云平台建设（-）：布局配售电一体化服务，年发布“配售电一体化云平台”；BIM发展（-）：公司BIM市占率超80%，业务扩展至水利、交通以及新能源建设等多方面，并于年确立了“平台软件及行业数字化应用和运营的服务商”战略定位。
疫情冲击与转型阵痛，不改公司长期发展期望。营收方面，-年，公司营收分别为9/12/11/10亿元，Q1-Q3公司营业收入实现4亿元，同比减少23%，业绩有所下降主要原因系：1）费用持续投入：公司持续加大分布式光伏等新能源的BIM软件投入；2）存货占比提升：一方面，新冠疫情冲击下公司运营成本增大；另一方面，公司传统业务市场空间缩减。归母净利润方面，-年，归母净利润分别为1.9/2.7/3.9/0.8亿元，预计年归母净利润预计0.5亿元-0.7亿元，同比减少21%-45%。公司短期业绩承压，但长期来看我们认为1）随着疫情缓解，上游原材料涨价得到控制，企业经营有望恢复；2）新能源信息化建设浪潮来临，BIM软件有望高景气。
全力发展核心主业，产品聚焦软件服务和建造合同。从产品结构来看，-年，公司软件服务营收分别为4.9亿元、5.1亿元、5.5亿元、4.3亿元，占比为57%/43%/49%/45%，建造合同营收从1.7亿元增长到3.9亿元，技术服务从1.5亿元减少至0.7亿元。主要原因系：1）公司近几年受疫情影响整体营收有所减少；2）公司战略重新定位，拓展以BIM平台为核心的工业软件应用场景，减少EPC业务承接，并将业务逐渐扩展至水利、交通运维软件领域。从发展重点来看，公司基于现有的核心技术，大力发展BIM平台及软件、设计咨询、行业资产数字化应用等核心主业，整合五大业务体系资源。
研发费用保持高位，整体费用管控较好。研发费用方面，至Q3，研发费用分别为0.7/1/1/0.7亿元，研发费用率从18年的6%提升至21Q1-Q3的16%，主要原因系公司对BIM软件研发高度重视，持续加大投入。管理费用方面，-年管理费用率从12%下降至6%。而Q1-Q3增长至13%。一方面是因为公司21年重新发力，管理人员增多；另一方面，是因为公司营收存在季节性原因，部分营收业绩需第四季度确认。销售费用方面，-占比保持稳定在4%左右，Q1-Q3销售费用率有所增长为7%，主要原因是公司围绕BIM平台的五大业务推广。
五大核心业务体系协同发展，受益于新能源与电设计领域高景气。公司围绕BIM平台建立五大核心业务体系：BIM平台及软件、BIM设计咨询、基于BIM的资产数字化应用、基于BIM的大数据应用、BIM数字教育。基于自主研发BIM平台软件提供发输变配用全流程的规划、设计、咨询服务。从未来发展前景来看，1）BIM电设计软件高景气：电网输变配电工程全面应用三维设计，公司全资子公司道亨科技作为行业领先BIM提供商之一，产品覆盖电网三维设计、施工以及造价，市占率超过80%。2）新能源IT发展迅猛：公司迅速布局面向整县光伏规划咨询、工程设计等服务，开展源网荷储一体化、风光储、风光火储等规划设计业务。3）数字化转型机会增加：公司以“平台驱动业务”战略，助力电力、水利、交通等行业数字化升级。
3.7智洋创新：聚焦行业数字化转型的人工智能企业
聚焦行业数字化转型的人工智能企业，专注输电环节的智能化。智洋创新成立于6年，致力于提高电力系统供电可靠性并实现无人巡检。公司发展归纳为两个阶段：1）基础业务期（6-）：在电力系统运维管理领域，推出蓄电池在线监测系统，直流电源远程监控系统，参与我国早期智能变电站试点推出变电站智能辅助系统；在电网智能化领域，推出变电站辅助监控系统，并为省级特高压区段推出输电线路智能运维分析管理系统。2）业务转型期（-）：输电业务比例大幅提升，由47%升至85%。陆续推出输电线路智能监拍装置、输电线路无信号区通信装置、智能可视化巡检装置，将边缘计算技术应用于输电产品的输电线路智能汇集终端，并运用微波组网及北斗卫星通信等通技术拓展业务至无信号区的输电线路可视化监控管理系统。
营业收入稳步增长，归母净利润增速放缓。营收方面，-年，公司营收由1.4亿元增长至5.0亿元，增速始终维持40%以上，主要原因系国家电网提出坚强智能电网和电力物联网发展战略，公司抓住机遇增扩输电业务比例。归母净利润方面，年净利润增速高达%，年净利润增速放缓至8.1%，主要原因系：1)由于新冠疫情导致施工组难度加大；2）公司业务扩张，销售费用和研发费用增长；3）部分流量收费方式不同，导致预提流量费较高；4），低价产品的销量增长较多；5）政补助金额下降。未来，随着疫情的好转以及规模效应的出现，公司盈利能力有望提升。
公司输电业务扩张迅速，成为公司收入的主要构成部分。1）公司输电业务为主要业务，营收由年的0.65亿元增至Q1-Q3的4.16亿元，输电业务占比由年的47%升至年的83%，成为公司的立身之本。自年以来，公司不断扩张输电网配套业务，契合国家坚强电网及电力物联网建设。2）公司的变电业务稳中有进，变电站智能辅助系统、直流电源监控管理系统、变电站智慧消防系统共同发力，年和年连续两年为公司创造营收均超万元。
公司坚持技术驱动型业务模式，对研发的重视度提高。研发费用率方面，公司研发费用率从年7.8%提升至21Q1-Q3的12%，主要原因系公司加大研发材料及人员投入，为保证产品质量和稳定性进行较多的产品测试；为巩固中长期技术竞争优势，大力引进高端人才。销售费用率方面，至Q1-Q3逐步下降，主要原因系公司规模效应逐步显现。管理费用率和财务费用率整体稳定。
随着国家智能电网国家智能电网建设及跨区输送电量需求不断增长，公司的输电变电业务的增量需求具有确定性。公司两大业务体系产品涵盖变电与输电两大领域。
1）在变电领域，公司变电站智能辅助系统集合核心技术，将变电站设备运维由人工定期运维升级为智能运维，解决了人工巡视效率低、监控设备孤立形成数据孤岛，数据无法有效利用等问题，达到了统一监控分析平台，减少运维工作量，提升运维效率的目的，保障电网安全稳定运行。
2）在输电领域，输电线路通道可视化在全国的覆盖率仍较低，伴随输电线路的不断延伸，输电线路智能运维分析管理系统的市场需求持续提升。我国输电线路里程呈持续增长态势，国家电网（66）千伏及以上输电线路累计长度不断增加。从未来发展前景来看，年2月，国家电网有限公司正式下发《输电线路通道智能监拍装置技术规范》企业标准，催生该细分领域的市场需求，有望持续促使公司主营输电领域产品保持较高增长。公司作为行业内较早涉足输电可视化领域企业，公司紧抓国家对于输电的增长需求，大力发展输电智能运维业务，输电业务有望后续发力。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：。
联系电话：