作者｜积木仁
来源｜粒场财经（ID：lccaijng）
众所周知，医美整形堪称是黄金赛道。为什么呢？因为就费用来说，眼部手术收费-元不等，鼻部手术收费-元不等，注射类玻尿酸丰苹果肌收费-0元/ml不等，瘦脸针收费-元不等。
用“女人的钱好挣，尤其是爱美的女人”来形容，一点都不为过。
不过，医美整形尽管收费贵，医院却不赚钱。
新氧创始人曾经在公开场合透露过一个数据，整个庞大的医美市场，只有30%的机构是盈利的，绝大多数都处于持平或者亏损的状态。为什么呢？因为就成本占比来说，医院的获客成本占30%-50%，药品器械占20%-30%，除此之外还要负担高昂的人力成本和场地租金。
不仅如此，根据艾瑞咨询发布的《中国医疗美容行业洞察白皮书》显示，年我国合法合规开展医美项目的机构占比仅为12%。而且，即便在这12%的合法机构里，也存在超过15%的超范围经营现象。
正因为如此，如果有一家已经实现盈利能医院，那么势必具有很高的研究价值。
第一、财务数据出色，盈利能力已被验证
华韩整形成立于年，并且在年挂牌新三板。2月5日，公司公告“考虑当前资本市场不同板块的估值水平，基于对投资者负责的态度和对公司未来发展战略的考虑”，决定撤回新三板精选层挂牌申请材料。
不过，虽然放弃登陆精选层，但复牌后公司股价不仅当天收复失地，而且在第二个交易日实现52.6%的涨幅，由此可见市场对华韩整形的追捧程度。
来源：Wind
年，华韩整形的前身，南京医科医院（以下简称：医院）成立；年，医院医院转医院；年，华韩整形正式成立，并收购了医院85%的股权；年，公司开始跨区域布局，收购了青岛华韩和北京医院；年，华韩整形再次收购位于成都、长沙、南医院。
年，华韩整形开始在江苏省内设立医院门诊部（已经布局扬州、常州、苏州和无锡）。至此，华韩整形形成了“医院+5医院+N家门诊”的通策模式。
接下来看公司的财务情况。
过去五年，公司营业收入分别为5.43亿元、6.33亿元、6.92亿元、8.04亿元和8.88亿元，年复合增长率13%；不过，与营收不同，-年公司净利润处于微盈状态，但从年开始公司的盈利能力大为增强。年，华韩整形净利润为万元，到年增长至1.08亿元，同比增长47.04%。
受盈利能力大幅改善影响，公司净利率由年的3.92%提高至13.49%，净资产收益率由年的13.39%提高至32.61%，展示出强劲的盈利能力。
来源：Wind
不仅如此，过去五年公司的现金收入比都维持在%以上。需要特别强调的是，过去五年时间公司的经营性现金流净额增速明显高于净利润增速，这就意味着公司利润的含金量相当的高。
来源：Wind
医院为例。
根据年年报显示，医院的营收为3.64亿元，同比增长15.6%；净利润为0.7亿元，同比增长32%，净利率达到了19.2%。要知道，眼科领域的明星公司爱尔眼科的净利率也不过14%。另外，从年到年，该医院营收和净利润的年复合增速分别为13.7%和17.3%，继续保持向上增长趋势，医院的盈利能力。
来源：公司公告
重点看公司销售费用率。
医院的销售费用率通常在30%-50%之间，但是，华韩整形的销售费用率不仅比较低，而且呈现不断下降的趋势。根据财报显示，年公司的销售费用率为30%，到年降至18.6%，同期管理费用率也由18.2%降至13.6%。
来源：Wind
第二、深耕行业15年，三大资质确立公司护城河
根据艾瑞资讯数据显示，年我国具备医美资质的机构约1.3万家，同时有超过8万家非法开展医美项目的门店。年，我国黑医美致残致死人数大约为10万人，而正规医美机构致残致死人数不到人。
什么意思呢？
在消费者心目中，“安全性”已经超过了医美整体效果、花费、维持时间等考量，成为最为
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