（报告出品方/作者：中信证券，梁程加）
一、政企业务：助力政企数字化，构筑增长新动能
业务概览：政企业务历史悠久，战略地位逐步提升
公司发展政企业务历史长达20年，具备深厚的积累。业务始于公司年成立的专网部，专门负责行业通信市场。年公司成立企业网营销中心，负责企业网市场，大力拓展渠道合作。年年初，中兴通讯明确了全球政企战略，加大对政企业务投入，政企业务成为公司三大战略性业务和公司重要的业务增长引擎。年底，中兴通讯正式成立政企事业部，全面优化了面向政企业务经营的组织架构，将原有与政企部相关业务部门整合后升为公司二级经营单位，大大加强了政企业务的独立运作能力。年，公司政企业务营收达到了.7亿元，同比增长23%，占比提升至11.1%。
年，公司宣布将“政企业务”作为今年的关键词和未来战略发展方向。公司抓住行业数字化转型的契机，持续加大资源投入，全力支撑政企业务拓展，在市场、产品、渠道能力建设三方面发力，围绕“网络通信产品、政企虚拟数据中心、分布式数据库、视频大数据分析”等打造产品核心能力，在“政府、交通、能源、金融、企业、教育”等重点行业领域实现稳步发展。
产品体系：涵盖企业数字化全方面，构建完整解决方案
产品类型：公司政企业务产品线齐全，覆盖网络侧（有线/无线接入网、传输网设备）、IT服务（服务器、存储、交换机、路由器、网络安全、网络管理等）、能源、软件及应用（云视讯、数据库等）等众多领域，具备芯片、服务器、存储和网络硬件产品体系，新一代旗舰级核心交换机、“X”系列创“芯”路由器等网络通信产品、企业级通用机架服务器等IT产品，其产品的丰富程度在业界处于领先位置。
数据库GoldenDB：立足金融行业应用场景，打造金融级交易型数据库
在数据库领域，中兴通讯自年开始自主研发数据库产品，包括文件数据库、内存数据库、分布式数据库等产品并大规模服务于电信领域。年，中兴通讯面向金融行业启动了金融级分布式数据库的研发。年，中兴通讯与中信银行合作自主研发适用于银行交易型强一致性的分布式数据库产品GoldenDB。公司产品研发累计投入10亿元，产品团队人数人+，申请核心专利件+，已授权专利件+，目前GoldenDB已在中信银行等金融行业落地应用。
GoldenDB主要由4个功能模块节点构成：
1）计算节点：与业务通过标准JDBC连接，主要用于解析业务SQL请求、分布式优化、分布式路由以及分布式事务控制；
2）数据节点：由数据库实例构成，用于承载业务数据，支持横向水平扩展，多数据副本保证数据安全可靠；
3）全局事务管理节点：负责分布式事务生命周期的管理，与计算节点一起进行分布式事务控制；
4）管理节点：对集群进行管理，负责系统集群的高可用，管理系统元数据，为备份恢复、主备切换、监控分析提供可视化的操作界面。
GoldenDB数据库具备性能优势：
1）容量规模：GoldenDBv6.0版本通过超大规模集群，实现支持用户数从亿级规模向十亿级规模的质的飞跃，系统可靠性达到6个9，完全满足金融核心交易对数据库高可靠的极致要求；
2）集群性能：集群的性能也从十万级TPS提升到百万级TPS，满足未来移动支付持续发展的演进需求，打造全新业务体验；
3）能力全面：GoldenDB以唯一50项评测全部满分的优异表现通过了年工信部信通院数据中心联盟“第八批大数据产品能力测评”分布式事务数据库能力认证。
客户案例方面，GoldenDB已经积累较多标杆案例。目前，GoldenDB数据库已成功应用于江苏银行、江苏农村信用联社、中信银行等银行，具备全面替换银行各类业务数据库的能力，是业界唯一在大型银行核心业务系统上线的国产金融级交易型分布式数据库。其中：中兴通讯GoldenDB实现对中信银行核心系统的完全替换，已经成为金融和电信领域国产数据库的代表。经过两年时间的产品打磨，中兴通讯GoldenDB实现对中信银行总行核心系统和信用卡核心系统的完全替换，成功完成中国金融行业难度最高、挑战最大的核心业务数据库迁移改造工程。GoldenDB完全上线后，已经平稳运行半年。在中信银行的标杆案例推动下，GoldenDB又成功在年上半年中标浦发银行信用卡系统、东莞农商行信用卡系统，下半年中标渤海银行，并将在贵州银行、赣州银行的核心业务系统投产。中兴通讯还与银联数据服务有限公司达成合作，将GoldenDB用于银联数据的信用卡系统，而值得注意的是银联数据承载了国内家银行的信用卡核心运营。在银联数据成功投产意味着家银行的信用卡业务都将跑在GoldenDB上。此外，GoldenDB还成功拿下中国移动OLTP分布式数据库40%的招标份额，势头强劲。
年，公司在年初合作伙伴大会上重磅推出GoldenDBV6.0版本，正式进军国有大型商业银行。金融行业，尤其是银行，由于核心交易业务数据量大、稳定性要求高、业务逻辑复杂、系统管理困难等诸多问题成为数据库国产替代的“上甘岭”。中兴通讯GoldenDB在过往已经成功在股份制银行、城商行、农商行进行了数据库国产替代的实践。今年，公司发布最新版本GoldenDBV6.0，以满足金融核心业务极致稳定的要求为核心，从集群规模、服务能力及运维管理三方面持续创新，实现金融行业分布式架构转型的跨越式发展，进一步瞄准改造难度最大的国有大行，实现突破。
嵌入式操作系统：电信级嵌入式操作系统CGEL
中兴新支点操作系统基于Linux稳定内核，分为嵌入式操作系统（NewStartCGEL)、服务器操作系统（NewStartCGSL）、桌面操作系统（NewStartNSDL），经过近10年专业研发团队的积累和发展，产品形成安全加固、自主可控、易用管理的突出优势。中兴新支点嵌入式操作系统支持多核、双态、多进程，主要用于业务功能复杂、扩展性、稳定性、安全性要求高的电信级系统产品。
公司的新支点操作系统产品时在标准Linux内核的基础上进行优化改造，融入高性能、高可用、高可靠和高易用等特性，符合欧洲CGL5.0标准认证。具备：
1）高实时性：调度性能达到了RTOS的90%-%，最大关中断时间达到10us，达到行业领先；
2）安全加固：支持密码强弱检查功能、提供DoS攻击的预防措施、提供完善的访问控制机制。目前公司的操作系统已经广泛应用于通信、智能电力、智能汽车电子、高速轨道交通等行业，在公里复兴号实现规模商用。目前操作系统累计发货量超过两亿套，年发货量达到两千万套。
数据中心解决方案：一体化解决方案赋能新基建建设
中兴通讯具备全球领先的数据中心基础设施技术和全生命周期服务供应能力，全球累计拥有+案例、9万+机柜、万+m2的建设经验，具备数据中心最高等级UptimeTierIV设计、建造及运维能力。中兴通讯持续进行模块化数据中心创新实践，全面覆盖运营商、互联网、金融、政府等行业，可以为合作伙伴提供从咨询、规划、设计、交付到运维管理的全生命周期服务以及全场景、全系列覆盖的数据中心解决方案和核心产品，助力客户打造极速交付、灵活扩展、绿色节能的数据中心。
公司具备全场景、全系列覆盖的模块化数据中心解决方案，包括微模块数据中心、机架数据中心、仓储式全模块数据中心和集装箱数据中心。此外，公司还具备安全可靠数通设备、全系列电信级服务器与存储、高可用融合云平台，可提供从咨询、规划、设计、交付到运维管理的全生命周期服务。根据赛迪顾问《中国互联网行业数据中心市场发展白皮书》，公司在预制模块化数据中心和间接蒸发冷却空调均占据最大市场份额。其中，公司预制模块化数据中心在年某互联网公司总集成集采中中标近万台机柜，获得47%最大份额。
公司IDC解决方案的核心优势包括：
1）绿色节能：采用间接蒸发冷却、高压直流等先进技术，局部PUE低至1.03；
2）快速交付：模块化、预制化、标准化设计，三个月完成部署，建设周期缩短40%，实现快速部署，灵活扩展；
3）云化部署：设备云化、弹性伸缩、智能运维。支持同城双活、异地灾备、多地多中心架构；
4）海量算力：支持大规模数据采集、计算、存储、共享、挖掘分析；
5）自主创新：拥有自研服务器、网络、存储、操作系统、大数据、云计算、人工智能、分布式数据库等核心自主创新产品，5G、芯片、服务器存储等主要产品专利申请专利数千条。
视讯平台：视频会议软硬件一体企业解决方案
公司提供全系列视频会议产品及适用于多种行业会议场景的解决方案，包括管理平台、各类型服务器、网关以及各种类型的终端。中兴集传统与创新于一体，积极布局云会议，发布云化平台，聚焦大企业与金融行业，积极打造创新型方案，将视频业务深入到行业应用中。产品包含从服务器到MCU控制单元到硬件终端到应用软件，保证产品性能和稳定性，为企业用户提供完整服务。
1）视讯终端：提供全系列多形态视讯终端产品，包括会议室型群组终端系列、个人终端系列、一体式终端系列、幻真系列等，为多种应用场景提供个性化的视频会议产品及方案；
2）终端配套产品：包含摄像头、麦克风等产品，
3）媒体平台及业务系统：为视频通讯提供丰富的平台产品，包括多点控制单元MCU、业务管理系统、智能业务系统等，为不同视讯沟通场景提供丰富的解决方案，打造互联、高效、智能、易用的视频通讯解决方案。
财务分析：政企业务增速最快，有望成为公司业务增长引擎
从商业模式来看，当前政企业务主要分为两类：
1）设备购买：5G技术迭代背景下迎来行业设备更新周期，属于传统的增值部分，通过售卖服务器、数通和网络等设备实现盈利；
2）整体解决方案：数字化转型带来的新型应用场景，将5G、智能化、云数据、AI等能力结合，公司为传统企业产业数字化转型提供完整解决方案，并在定制化服务的基础上收取服务费。
政企业务增速最快，毛利率水平较高。近年来公司政企业务持续保持快速增长，年公司营业总收入.5亿元，同比11.8%，其中：政企业务营收达到了.7亿元，同比增长23%，占比提升至11.1%。从利润端来看，政企业务毛利率为30%左右。
消费者业务仍在复苏阶段，政企业务将成为公司战略重心。与消费者业务相比，政企业务各方面指标增长迅速。从营收增速来看，近些年政企业务增速大幅领先消费者业务，收入占比不断提升。从利润来看，政企业务的毛利率一直高于消费者业务，盈利能力较强。
未来随着产品化率不断提升、自研芯片替代和合作伙伴生态建设进程加速，政企业务毛利率有望进一步提升。
二、行业分析：政企市场竞争格局优化，空间广阔
市场空间：5G产业互联网蓝海市场正在开启
政策推进下5G基础建设先行，加速垂直行业业务场景落地。对于通信技术发展，其往往遵循网络建设先行、终端普及接力、垂直行业落地的发展路径。从政策层面，国家大力推进5G基础设施建设。根据新基建、十四五规划等战略布局，以5G为首的通信网络基础设施建设加速进行。根据中国信通院数据，运营商网络设备建设投资将在年前后达到峰值。在网络建设加速的前提下，众多垂直行业的业务将加速落地，交通、能源、市政等传统行业数字化改造也将提速。
5G技术优势催生B端应用场景，政企市场客观需求加速落地。在政府治理能力和企业管理效率需求不断上升的背景下，政府和企业存在数字化转型需求，5G的发展为这一过程提供技术支持。
从政府端来看，在国家治理体系与治理能力现代化建设的背景下，加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水平成为政府工作重点。在大数据技术下，各地政府都纷纷进行了电子政务转型。5G技术催生智慧城市、电子政务等业务，提高了教育、医疗、文化、养老等领域数字化水平，为重大业务系统、共享交换平台、政务数据中心、新技术平台、政务网络安全等技术的发展创造了条件。
从企业端来看，在新一轮产业升级的引领下，企业对自身运营管理能力提出了新的要求。5G三大应用场景赋能众多产业，当前5G工厂、5G矿山等典型场景均已得到落地应用。据中国信息通信研究院预测，我国数字经济规模到年将达到约60万亿元，占GDP比重将超过50%。从行业来看，5G将带动能源、制造业、公共安全等众多行业。金融、能源等众多传统行业对信息和网络自主创新需求日益提升，面临网络升级换代的黄金发展期。
政企数字化以硬件产品为基座，服务器、交换机、路由器等硬件市场稳定增长。其中：根据IDC数据，
1）年，中国服务器市场规模.5亿美元（约合人民币.7亿元），同比大幅增长19%。服务器出货量万台，同比增长9.8%。其中，X86服务器仍然占据市场主导地位，年出货量为.93万台，占比98.2%。根据IDC预计，-年，中国服务器市场规模将由.31亿美元升至.29亿美元，保持12.5%的年复合增长率；
2）中国网络市场规模为91.4亿美元（约合亿元人民币）同比增长7.5%，其中交换机、路由器和WLAN市场分别增长12.3%、3.3%和3.1%。
竞争格局：竞争格局优化，中兴机会窗口开启
政企数字化市场是红海市场，包括云厂商、ICT厂商、系统集成商、运营商四类竞争者。其中：云厂商以阿里云、腾讯云为代表，依托公有云优势，具备很强的云技术和软件优势；ICT厂商以华为和中兴通讯为代表，能够为客户提供软硬结合的整套数字化解决方案，且传统ICT厂商深耕政企市场多年，理解客户需求；系统集成商在垂直行业拥有深入理解，且拥有一定的客户资源，往往和云厂商以及ICT厂商合作，拥有较强的实施和交付能力；运营商则依托网络侧的优势，在“云网融合”时代具备先天优势。
中兴通讯与华为一样，均为软硬一体解决方案提供商、硬科技代表企业，中兴通讯+中兴微电子有望成为云网融合时代的核心企业。华为短期因为芯片供应问题，供货能力受到制约，中兴通讯份额有望提升。
三、业务分析：产品硬实力奠基，“渠道+生态”定乾坤
硬实力：研发实力筑基，产品体系完善，自研芯片助力
公司是全球5G技术研究和标准制定主要参与者和贡献者，5G专利数量位列全球第三位，强大研发赋能产品竞争力。根据国际知名专利数据公司IPLytics报告显示，截至年2月公司向ETSI（欧洲电信标准化协会）披露5G标准必要专利声明共族，位列全球第三位。公司目前拥有约8万件全球专利申请、已授权专利超过3.6万件、芯片专利申请余件、已授权芯片专利超件。与此同时，公司还在ITU（国际电信联盟）、IEEE（电气与电子工程师协会）、GSA（全球供应商联盟）等70多个国际组织和联盟担任重要角色。公司内部60多名专家累计提交国内国外标准化提案和研究论文超10万篇。此外，公司研发投入保持高速增长：年，公司研发费用高达.97亿元，同比增长17.9%。过去十年间，公司的研发费用率不断提升，从年9.8%提升至年14.6%。中兴作为技术驱动型企业，一直致力于通过持续的技术创新构建全球市场竞争优势。
底层软硬件体系完善，构建数字基础设施底层组件。从产品来看，公司具备强劲的软硬件综合能力。
1）硬件端：公司构建端到端产品体系，涵盖芯片、服务器、存储和网络，在5G通信、芯片、服务器存储等技术方面具备千余专利，同时具备企业级通用机架服务器、5G模组AGV、双路4K协作型视讯终端等典型产品；
2）软件端：公司具备基础软件全栈技术，具备操作系统、数据库、虚拟化软件、云管理和网络安全等软件能力。GoldenDB数据库软件在银行系统中落地，新支点嵌入式操作系统也广泛应用于智能工业控制。通过软硬一体的完整产品体系，中兴通讯具备数字基础设施平台化底层能力，构建了涵盖“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等场景的完整数字化生态。
中兴微电子自研芯片极大提升公司硬件终端产品竞争力。经过二十多年的发展，中兴微电子已经成为中国IC设计领域的领航者之一：目前，中兴微电子自主研发并成功商用芯片达到多种，覆盖通信网络“接入、承载、终端”领域。中兴微电子的芯片设计产品多为按照中兴通讯的产品需求进行定制，主要分为无线、有线和多媒体产品和手机芯片四大类型。无线产品，中兴微电子5G的7nm核心芯片已实现商用，且推出NB-IoT物联网芯片。有线产品则包括固网终端芯片、以太网互联芯片和分组交换芯片，广泛应用于路由器、交换机等网络设备。中兴微电子针对公司产品定制的自研芯片将成为提升硬件产品性能的关键。此外，在半导体国产替代的大背景下，公司强大的芯片能力料将有效应对可能出现的风险。
软实力：运营商业务锤炼服务能力，不断加强渠道与生态体系建设
通信设备商积累交付经验，政企服务能力行业领先。作为全球通信设备商龙头企业，公司具备多年大型项目交付经验与能力。公司成立政企数通产品线，为政企客户量身定制数通产品，并为产品全生命周期的使用提供运营维护，充分考虑客户的使用体验。年4月，公司成为全国首批通过中国信息通信研究院“数字化可信服务评估”企业，入选具备“数字基础设施一体化云平台服务能力”的企业，彰显公司行业领先的客户服务能力。
渠道与生态是政企数字化市场的核心竞争力之一。除领先的交付与客户服务能力外，公司还在不断加强渠道体系与生态建设：
（1）公司深耕运营商业务多年，可借力运营商渠道。作为通信行业的主要参与者，三大运营商也将政企业务作为未来战略发展重点。运营商往往具备强大的通信资源和客户储备，但技术积累相对不足。而公司具备底层技术自研能力，凭借在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面领先的技术、产品和方案优势，可以为运营商提供技术支持，共同合作为客户完成项目交付。
（2）除运营商渠道外，公司不断加强自有渠道建设。首先，公司借助原有设备商业务的渠道积累，拓展发展原有渠道为政企业务渠道，不断提升客户触达能力。其次，中兴于年提出双百千计划，拓展自有政企数字化客户。“双百千”计划即百城千区、百强千企，代表着政府和行业市场的具备数字化建设需要和数字化转型需求的价值客户。年，双百千计划为中兴通讯拓展了大量政企合作客户：“百城千区”累计签单92个城市，实现连接个城区，“百强千企”累计签单54家百强企业，连接家企业。
（3）渠道策略：公司并未一味追求将市场盘子扩大，而是聚焦主航道的基础上做深和做宽，致力于实现与合作伙伴们实现长期共赢。具体而言，公司提出三个“更多”措施重点确保与合作伙伴的共赢：
①更多：给与合作伙伴更多可合作的产品和服务。在原有产品和服务支撑基础上，让合作伙伴得到更多支持，尤其是在年需要重点突破的市场给予更多激励；
②更容易，加大投入与合作伙伴赋能，让生态伙伴在熟悉产品、方案的基础上更容易理解和得到产品的卖点，并且在IT流程、渠道活动设计上更容易赋能合作伙伴；
③更公平，公司未来的生态建设将强调更加公平，纳入合作伙伴更多的建议，让生态更加阳光和健康，让更多合作伙伴获得相应的支持。年，公司合作伙伴销售占比已持续提升至79%。
（4）此外，公司还注重与国内其他软硬件厂商的兼容，打造端到端的开放新生态。公司重视打造国产化生态体系，加强国产替代能力。以数据库软件GoldenDB为例，其主备式及分布式数据库均已和国产主流操作系统、芯片等完成适配及认证。软件层面，GoldenDB支持统信UOS、中标麒麟、银河麒麟、中兴新支点等国产操作系统；硬件层面，GoldenDB支持龙芯、兆芯、飞腾等国产芯片以及曙光、中科可控、长城等国产服务器。中兴通过构建下游生态，保障其国产替代水平和能力，为政企客户提供端到端的全面数字化升级服务，构建了底层软硬件的国产替代能力，为客户提供了众多场景的国产化选择。
价值延伸：从设备提供商到业务参与者，角色转变提升价值增量
政企业务服务客户定制化需求，公司业务角色发展转变。对于传统通信设备商业务，公司扮演的角色为设备供应商，为客户提供产品并完成交付。在政企业务下，公司将转变为业务参与者，深入了解客户业务，为客户提供规划、设计、建设、运维、集成等服务。在行业属性差异、客户属性差异的影响下，个性化服务方案将更加具备个性化特点。对于中兴而言，基于差异化定制能力将有希望延长自身价值链，获得更高的产业溢价，提升利润率。
由点及面扩展行业客户，场景逐级触达驱动业务增长。当前，借助GoldenDB、模块化数据中心等核心产品，中兴重点在金融、能源等行业获取重点客户。受限于行业特点及发展情况，许多行业还暂时缺乏数字化转型方案。随着业务的深入，一方面中兴将逐步形成政企品牌认知度和信任度，获取更多客户另一方面5G逐步深入，垂直行业场景将不断延伸，更多行业解决方案将得以出现。由此，公司将逐级扩大业务范围，推动业务平稳有序增长。目前，公司已经推出针对政府、交通、矿山、电网、金融、制造等垂直行业的5G数字化解决方案。随着5G普及持续提升和应用爆发，预计公司未来将推出更多垂直行业解决方案，实现从设备商到企业数字化服务商的角色转变，实现真正的价值延伸。
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