（报告出品方/作者：国联证券，张旭）
1、公司是国内军用电子检测领域快速发展的民营机构
1.1、公司是国内快速发展的军用电子第三方检测机构
公司在发展过程中共经历8次股权转让和3次增资，通过收购北京七维航测科技股份有限公司为公司未来发展打下了良好基础。公司前身为成都思科瑞微电子有限公司，成立于年12月19日，并于年6月17日变更设立为股份有限公司，重新命名为“成都思科瑞微电子股份有限公司”。期间共经历8次股权转让以及3次增资，其中第三次股权转让期间股东将其股份转移至遵义铨钧持股平台，同时在此期间公司又收购了北京七维航测科技股份有限公司，并在年7月8日于科创板上市。
1.2、公司股权较为集中，重视员工股权激励
公司股权较为集中，张亚具备丰富行业内工作经验，为公司实际控制人。根据公司上市招股说明书内容，张亚通过建水铨钧控制公司73.21%的股份，并通过新余环亚控制公司2.42%的股份，为公司实际控制人，并任公司董事长一职，为公司核心员工，曹小东任公司董事，持有建水铨钧的份额比例为19.16%。张亚年10月至今任深圳市正和兴电子有限公司执行董事、总经理;年至今担任成都国光电气股份有限公司董事长;年8月至年5月任成都思科瑞微电子有限公司执行董事;年6月至今任成都思科瑞微电子股份有限公司董事长，具备丰富的业内工作经验。
公司重视研发工作，股权激励提高员工动力，曾对多名核心技术人员给予公司股份，并将建水铨钧作为员工持股平台，使得员工个人利益与公司利益相统一，提高研发队伍的稳定性和积极性。由于电子元器件的更新换代速度较快，市场对于电子元器件检测服务的要求也在不断变化，为提高研发人员的技术创新积极性，公司制定了《研发激励管理办法》等研发制度，同时制定了项目绩效、专利管理等制度文件鼓励研发人员加大力度推进新技术的研发工作，并与多方合作搭建产学研合作技术交流平台，例如与中国船舶重工集团第七〇九研究所微电子测试校准实验室共同建立了联合实验室，促进公司有关技术人员的技术水平和实践能力的提升。
1.3、公司业务目前聚焦于军用电子元器件二次筛查
公司拥有多种电子元器件检测服务提供，业务涵盖主要军用电子元器件各大检测种类。公司业务包括电子元器件质量可靠性管理技术支持、电子元器件电参数测试、电子元器件可靠性筛选试验和电子元器件破坏性物理分析（DPA）四块主要内容。根据军工产品的特点以及相应要求，公司能够为企业提供定制化服务，电子元器件检测范围涉及集成电路、分立器件以及电阻电容电感元件等各类电子元器件，主要军用电子元器件各大门类均实现覆盖。
公司主要承接可靠性检验业务（二筛），即上机环节的质量检测，承接少量首件检验（一筛），即出厂环节的质量检测，一、二筛环节即是保证军用电子元器件产品质量的关键环节，也是多数装备管理文件的强制要求。检验和测试环节是电子元器件产业链上的关键环节，而军工产品的检验通常有鉴定检验、定型检验、首件检验（一筛）、质量一致性检验（二筛）和其他必要的检验五类。
可靠性检验业务（二筛）和首件检验（一筛）存在面向对象和检验内容方面的差异。质量一致性检测（二筛）是对于每一批产品实行%的筛查，同时对于关键、重要部件还会进行DPA（破坏性物理分析），来检验元器件的设计、结构、材料、制造质量是否满足预定用途及相关规范要求。一筛为元器件生产厂商在批量投产前对于初始生产的产品进行检验检测，找出其中缺陷以保证后续的产品质量，即出厂环节的质量检测，而二筛为元器件订购方为保证其获得的每一批次的产品的质量稳定的检验检测，即上机环节的质量检测。
2、国防信息化驱动军用电子元器件民营第三方检测需求增长
2.1、军队信息化驱动检测市场规模快速增长
国防装备费中信息化支出占比持续增长，若按照9%增速保守估计，年占比约为32%，科技进步推动我国国防装备现代化，以技术武装我国武器装备体系，未来武器装备趋于智能化、无人化。国家安全是重中之重，在新一轮的技术变革中，云计算、大数据、人工智能、物联网等较为先进的科技被运用在军事武器的开发之中。《新时代的中国国防》白皮书指出，武器装备的远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化战争演变，智能化战争初现端倪。
我国武器装备费用占国防支出项目占比不断提升，估算年达47.17%。年至年中央财政预算支出中的国防支出项目从.82亿元增至.43亿元，增幅达%。按照《新时代的中国国防》白皮书内容，年至年我国军费支出中装备费的占比从33.20%增至41.10%，我们估算到年装备费用的占比将达到47.17%。
我们保守估算年军用电子元器件检测市场规模约为.85亿元至.71亿元。根据德勤咨询数据显示，未来汽车电子元器件BOM价值占汽车整体成本超35%，考虑到军用电子元器件要求更高，假设1）装备费用中元器件成本应占其40%，2）电子元器件检测环节成本占比用中国电子电器检测市场规模比上中国消费电子市场规模进行计算，预估电子元器件检测环节成本占比约1%，但考虑到军用电子元器件需要进行%检测且标准较民用标准不同，保守估计军用电子元器件检测环节成本占比为5%至10%，3）按照公式（中央财政预算支出:国防支出）×（装备费支出占比）×（装备中元器件成本占比）×（检测环节成本占比），若按照5%水平计算可得年至年我国的军用电子元器件检测市场规模从34.46亿元增至.85亿元。
2.2、元器件缺陷与机制改革驱动民营第三方检测需求增长
国产元器件和进口元器件广泛存在质量问题，检验检测行业急待发展，军用进口元器件由于法规限制只能购买到民用和商用级别，所以需要更为严格的筛选。国产器件的质量仍然存在问题，据北京京瀚禹电子工程技术有限公司
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