（报告出品方/作者：首创证券，翟炜，戴晨）
1公司简介：IT分销龙头，信创+云服务驱动成长
1.1深耕IT分销二十余年，全面云转型+发力信创
深耕中国信息化二十余年，IT分销龙头地位稳固，信创+云服务增长进行时。年，公司前身神州数码控股有限公司成立，由原联想集团分拆而来。多年来，神州数码依托覆盖余家合作伙伴的生态网络，为百万家企业及上亿消费者提供数字化产品、方案及专业IT服务，现已成长为中国最大的、涉及领域最广的IT领域分销和增值服务商。年公司开始全面云转型；年公司加入华为鲲鹏生态，发力信创业务。在云+大数据时代，公司云服务+信创业务双轮驱动增长，正在成为中国更优秀的云服务及数字化方案提供商。
1.2股权结构较为集中，郭为为实控人
公司股权结构较为集中，郭为先生为公司实际控制人。前5大股东共持有公司44.97%的股权，其中王晓岩与中国希格玛有限公司之间存在关联关系，郭为与中信建投基金定增16号资管计划为一致行动人。
郭为先生是神州数码集团股份有限公司董事长。年，联想科技、联想系统集成与联想网络公司从联想集团拆分，组成神州数码控股有限公司并于香港上市，郭为任CEO，之后他成功领导神州数码转型为中国最大的IT整合服务提供商。
1.3业务概览：IT分销为基石，信创+云服务双轮驱动成长
云计算和数字化转型业务：公司已成为客户信赖的云服务和数字化转型专家，提供云管理服务（MSP）、数字化解决方案（ISV）、视频云产品和服务、以及超算中心云上服务业务。公司于17年开始全面转型MSP云管理服务业务，目标是希望依托公有云MSP业务打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链。公司云业务近年来高速增长，在中国IT服务全媒体平台评选的“-中国信息技术服务奖项榜单”中，公司在云服务10强榜单中位居榜首。
信息技术应用创新业务：去年是“十四五”开局之年，信创产业加速落地，已成为推动产业升级和数字经济发展的重要推动力，彰显蓬勃发展强劲动力并迎来黄金机遇期。为响应国家加快推动“新基建”的号召，公司展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，并迅速成为产业引领者之一。目前，以客户为中心，以多样性算力为核心，已打造覆盖数据计算、数据存储、数据传输、数据安全在内的全线“神州鲲泰”自有品牌产品体系，并着力发挥整机厂商重要的聚合作用，推动多样性算力产业生态健康发展。公司目前已完成与百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配，与广大生态伙伴展开了多维度的深度合作。
IT分销及增值服务业务：公司是国内老牌IT分销龙头，已建立起了非常牢固的企业级IT市场产业链和生态圈。与传统认知不同，凭借分销边界的不断扩张以及与华为等巨头的合作不断深入，公司分销业务始终保持稳定增长。
1.4经营业绩持续向好
营收加速增长，盈利能力持续提升。年，公司借壳深信泰丰回归A股，此后公司业绩保持持续增长态势，年实现营业总收入.85亿元，同比增长32.94%。-年，公司分别实现扣非净利润3.37、4.72、5.82、6.52和6.72亿元。近年来公司营业收入及扣非净利润呈持续上升趋势，体现出公司经营状况稳定，盈利能力不断提升。
-年，公司毛利率和净利率处于基本稳定状态。当前IT分销仍贡献公司大部分营业收入，该业务具有明显的毛利率、净利率较低的特征，公司毛利率、净利率分别在4%、0.6%左右波动。年公司归母净利润较低，原因为公司为更好地聚焦主业，于年5月出售了所持北京迪信通商贸股份有限公司19.62%股权，产生非经常性损失人民币4.77亿元，剔除非经常性损益的影响后，公司扣非净利率为0.55%。未来随着利润率较高的云业务和信创业务体量提升，公司净利率有望不断提升。
-年，公司主要费用率呈整体稳中有降的趋势，销售费用率和管理费用率逐年降低。同时，公司近年来亦不断提高研发投入，年研发费用达2.40亿元，同比增长31.87%，在解决方案产品化方向取得了积极的进展。（报告来源：未来智库）
2与华为全面合作，信创业务迎转折
2.1与华为全方位合作关系：分销、云、信创
信创：公司与华为合作已久，共同探索信创价值。双方在年便签署战略合作协议，共同宣布在行业云等领域展开全方位的战略合作，合作基础十分深厚。年3月，神州数码正式启动“大华为”战略，将分散在不同业务板块的华为业务进行整合，成立华为业务群，形成统一的前中后台，实现内部协同。年11月率先宣布拟投资基于“鲲鹏”的国产服务器、PC产线，与华为合作再上一个台阶。年5月，公司首个基于鲲鹏处理器的自主品牌服务器和PC生产基地——神州鲲鹏厦门生产基地正式投产。年，公司率先加入华为昇腾生态，成为昇腾重要整机伙伴之一。公司展开基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，并迅速成为产业引领者之一。
分销、云：公司拥有多重华为认证资质，云服务和分销业务与华为实现深入融合。一方面，在IT分销领域，公司是华为最大的商用产品分销商之一。公司于年即成为华为全球总经销商，并于当年在所有分销商中排名第二。此后，公司先后成为华为首批认证“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”和首家“优选级DevOps平台合作伙伴”，现仍为华为生态体系中最坚实的合作伙伴之一。另一方面，随着华为云快速发展，公司在云服务和云分销领域与华为云全面展开合作，共建从云到端的生态体系。
2.2围绕鲲鹏打造信创业务布局
信创业务布局早，加入鲲鹏，发力信创
较早布局信创业务，年加入鲲鹏生态，发力信创。神州数码是国内较早布局IT国产化的厂商，便开始网络产品自主研发。年，公司成为国内首家通过IPv6金牌认证的企业；年承建30%CNGI二期IPv6网络建设。年，与华为达成战略合作，之后陆续签约中兴、联想；年，推出IPv6核心数据中心交换机；年推出超融合一体机、登云数据库一体机，与华为交易额突破百亿元；年签约浪潮；年推出自主云管理平台，成为华为全球第九大经销商；年，推出新一代登云数据库一体机，并率先参与鲲鹏计算产业生态，与厦门签约鲲鹏战略合作，标志着着公司开始大力发展信创业务；年，成立神州信创集团，首个鲲鹏超算中心在厦门揭牌，神州鲲泰产业基地落地投产。年，加入华为昇腾生态，成为昇腾重要整机伙伴之一。
产品全方位布局，为公司云战略提供基础底座。公司信创产品覆盖智能计算、网络、数据、存储、安全、增值等，为神州数码的云战略提供基础底座，共同赋能行业、区域数字化转型。
信创组织架构与业务体系已完善。目前，神州数码已形成以合肥神州数码信创控股为信创总部，以北京云科为厂商，以厦门鲲泰为生产基地，以厦门研究院为研发实体的信创组织架构，围绕国产IT核心技术培育完整的生态系统，力求成为信创产业的领军企业。
围绕鲲鹏的信创业务布局
围绕鲲鹏生态的信创业务：神州鲲泰基地投产，推出系列新产品。年3月，厦门鲲鹏超算中心揭牌投入运营。年5月，神州鲲泰厦门生产基地正式投产。公司推出多项鲲泰系列新产品：年9月，神州鲲泰系列产品首发，包含多款基于鲲鹏架构的神州鲲泰系列终端、服务器、解决方案一体机产品。年5月，神州鲲泰携新品亮相计算产业峰会，神州鲲泰R-p服务器以及神州鲲泰R服务器正式发布。年11月，公司推出了神州鲲泰KunTaiA推理服务器——人工智能时代的全场景智算平台。公司产品获得认可：架式数据中心Arm服务器“神州鲲泰R”、“神州鲲泰一站式私有云解决方案”分别获得“信息技术创新应用优秀技术与产品”、“信息技术应用创新优秀解决方案”两项重磅奖项。
神州鲲泰厦门生产基地以华为鲲鹏生产标准建设，已建成30万级无尘车间，部署信息化生产管理系统和智能仓储物流系统。通过精细化管理和生产模式，产品体系涵盖丰富的网络产品线、鲲泰计算、存储产品线以及端到端的全面安全方案。从3月厦门生产基地动工建设，到5月落成投产，再到9月的系列产品发布，短短6个月时间，神州数码已完成了基于鲲鹏架构“从0到1”的突破，并迅速构建起覆盖从PC、一体机，到支撑云端算力的多样化服务器，以及多样化的解决方案一体机等多种产品。神州鲲泰厦门生产基地，以科学流程和数据打造控制闭环，以管理工具优化生产职能设定，建立以软件平台为主的管理模式，充分利用信息化手段与科学管理工具，打造更具竞争力的工厂质量管理体系。
神州鲲泰系列产品持续迭代，满足客户定制化需求。神州鲲泰R-P为双路机架式服务器，在“服务器算力”和“支持内存速率”都有显著提升，该产品具有高性能计算、高密度、易管理、易部署等优点，适合为大数据、分布式存储、原生应用、高性能计算和数据库等应用高效加速，能够充分满足数据中心密集计算和存储业务等复杂需求。神州鲲泰R服务器可根据用户的应用场景需求与设备使用习惯，灵活调整结构设计，满足用户一定程度上的定制化需求，帮助用户更高效的管理和使用设备，尤其适合运营商等有定制化需求以及大批量采购的行业。
除鲲鹏系列产品外，公司信创业务覆盖智能计算、网络、数据、存储、安全、增值等产品布局，为神州数码的云战略提供基础底座，共同赋能行业、区域数字化转型。
2.3地方政府加持，合肥亿估值入股，多重优势加速信创业务落地
政府支持、政企合作、助力中国数字化转型。在新基建建设的推进下，公司与多地展开合作，充分展现了地方政府对公司业务的肯定与支持。除与厦门市合作的鲲鹏系列产品生产基地及超算中心等重点项目外，公司与北京市、合肥市、上海市等均有合作，将与地方政府携手并进，实现共赢。
在产投合作领域，合肥亿估值入股，共建信创总部基地。年，公司与合肥市相关机构签署投资合作协议，合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融以投后亿的估值，投资20亿现金，持有神码信创控股20%的股份。在合肥投资后，广发乾和出资1亿元人民币，持有神码信创控股0.99%的股权。各方将共同建设位于综合性国家科学中心城市的信创总部基地，助力公司迅速扩大信创业务规模，加大研发力度，持续奠定行业地位。年8月，神州信创合肥生产基地正式开工建设，后续还将根据业务拓展和需求继续扩产投入，扩增产线，完善生产中心等基础设施的建设。
开发能力、场景实践能力和营销渠道等三大核心优势，加速公司信创业务落地。
开发能力：公司始终坚持自主创新，拥有强大的硬件产品开发能力。从年自主设计实施了第一套基于广域网运行的国税税收征管软件CTAIS，到年神州鲲泰厦门生产基地建成和国内首个鲲鹏鲲鹏超算中心投入使用，神州数码始终秉持自主研发创新。目前，公司在全国建立了北京、上海、武汉、深圳、厦门五大研发中心，主要针对智能计算、数据存储、基础网络、数据安全、融合云管五大领域展开对应产品和解决方案研发，信创研发布局全面。此外，依托从设计、制造到应用、服务的闭环积累，公司已构建起覆盖22个品类、余种产品的自有品牌产品及服务体系。其中，登云数据库一体机、超融合一体机等产品已广泛应用在国内社保、交通、教育、金融等行业。
场景实践能力：20年来，神州数码从一个小公司发展成三家上市公司：神州数码集团、神州信息和神州控股，三公司协同具备丰富的场景实践能力。神州数码为主机厂商和通用解决方案提供商，神州信息为行业解决方案提供商，神州控股为智慧城市解决方案提供商，经过20多年深刻的行业积淀和丰富的场景实践，公司拥有从设计到制造的产品闭环管理体系，可将与厂商全方位深度绑定的战略合作伙伴，转化为高速发展自有品牌产品的动力。
营销渠道：全面的产品营销体系与行业覆盖是公司的另一核心优势。目前，神州数码已构建了坚实的2B销售网络，以及非常牢固的企业级IT市场产业链和生态圈。公司拥有+的供应商，在0个城市拥有3万+合作伙伴，形成了中国最大的IT生态系统。同时，公司在芯片及CPU厂商的基础上，贡献主板设计、产品设计、虚拟化软件、应用开发等能力，在政府、金融、运营商、军工等8大行业拥有垂直行业的方案、和专业实践经验，产品全面涵盖企业信息化和数字化需求的产品、解决方案，已累计服务超过万家中国企业。
自主品牌国产服务器订单陆续落地，后续运营商、金融、政府等领域订单有望全面开花。年9月11日，公司旗下子公司北京云科中标-年中国联通通用服务器集采项目，此次联通标包4的采购总预算约12.98亿元(不含税)，北京云科中标总金额约为1.95亿元(不含税)。公司此次中标的产品是基于鲲鹏处理器的鲲泰自有品牌服务器，表明公司自有品牌服务器业务的自主创新能力已获得行业认可。继中标该项目以及“中移动信息年一级IT云资源池整机柜定制化服务器采购项目”后，年12月2日，北京云科再次中标“中国移动年至年人工智能通用计算设备集中采购”项目。年2月19日，子公司神码中国入围“中国移动年至年PC服务器集中采购（第1批次）（标包8、13）”项目招标，预中标金额为23.73亿元，中标份额22.22%。预计公司后续会加快自有服务器产品在运营商、金融等行业端客户的销售及在通过相关认证后加速在政府信创市场落地，为未来几年的业绩增长奠定基础。
2.4信创业务有望迎来转折
鲲鹏生态渐趋成熟
数字经济已成共识，计算平台创新是数字化转型的基础，华为鲲鹏计算产业应运而生。鲲鹏计算产业路线是华为提出的六大数字技术生态之一，包括鲲鹏、昇腾、HMS、鸿蒙、华为云、MDC（智能驾驶计算平台）。鲲鹏计算产业是基于鲲鹏处理器构建的全栈IT基础设施、行业应用及服务，包括PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务、行业应用以及咨询管理服务等。其中芯片、操作系统、数据库是上层软件和应用的底座。
硬件开放，软件开源，鲲鹏生态日趋成熟。鲲鹏计算产业生态策略：华为作为鲲鹏计算产业的成员，秉承“硬件开放、软件开源、使能伙伴、发展人才”的计算产业战略，致力于推进中国信息产业的发展。
硬件开放：华为利用自己的硬件能力，对外提供鲲鹏主板、SSD、网卡、模组和板卡，厂商基于主板开发自有品牌产品和解决方案，同时联合多方共建开放的IO总线和管理接口标准，从而发展各品牌的差异化整机能力、丰富和完善整机上下游产业链，致力于在整机领域构建完整开放的生态并分享市场机会，形成多厂家的格局。服务器是鲲鹏生态中最先落地的基础环节，华为支持多家整机厂商发展自有品牌服务器产品。
软件开源：华为共享在基础软件领域的多年积累，使能伙伴发行openEuler和openGauss商业版，繁荣基础软件产业生态。
欧拉操作系统开源：年12月，华为将10多年的操作系统经验开源，打造openEuler操作系统。通过建立openeuler.org社区，开源OS源代码，并贡献经过调优的鲲鹏处理器驱动代码，开放编译器、JDK、软件库等基础工具等方式，统一代码来源，缩短厂家构建基于openEuler的发行版OS的开发周期。经过2年的发展，欧拉开源操作系统产业逐渐繁荣。欧拉的商业使用已经突破万套，社区当前已有超过多家企业加入，已有近万名开源贡献者，近40万社区用户，近个SIG组，社区维护的核心软件包已达到多个。
高斯数据库开源：有望进入自治繁荣阶段。年6月30日，openGauss数据库源代码已正式开放，openGauss开源社区也正式成立。根据openGauss社区
联系电话：