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健康产业深度报告抢抓大健康产业时代机遇

(报告出品方/作者:海通证券,孙婷)

1.健康产业:国内险企已开启多层次布局

1.1我国险企健康产业布局:多层次初步联动

为提高服务质量,助力健康险业务规模的持续增长,近年来我国保险公司逐步介入健康产业供给端,布局健康管理等相关行业。年《“健康中国”规划纲要》提出后,我国大型寿险公司加快了布局步伐,构建了各具特色的业务体系,我们认为以医疗服务、药品及其他健康产品销售、健康产业支付模式、养老康复和健康管理为主要代表。

1.1.1医疗服务

保险公司与医疗机构合作具备优势互补。保险公司对投保健康保险的客户采取定点就医的措施,将这些保户锁定在合作医疗机构内,这样为合作医疗机构提供了稳定的客源。而合作医疗机构为保险公司的保户提供合理的医疗服务,同时提高诊断率与治愈率,杜绝冒名就医,人情处方,甚至为病人提供虚假病情证明等。医疗机构既为保险公司的客户提供了更多样化的理赔、服务方式,又减少了过程中的道德风险,有效控制保险公司成本。

目前,险企与医疗机构的合作主要为三种模式:一是投资新设医疗机构。这种模式可以保证保险公司对医疗机构的控制,避免可能产生的各种风险和成本,但同时建设周期长,对公司跨界运营带来挑战。二是探索互联网医疗服务。试图通过“海量获客,高频使用”,将医疗服务客户和保险客户融合。三是寻求外部平台资源,与医疗健康科技平台达成合作,借助其发达的线上线下医疗网络开发涵盖互联网医疗的新型健康险种。

1.1.2药品及其他健康产品销售

险企会通过线上对接用户需求和线下覆盖医疗服务供应商,为客户提供必要药物以及健康体检、医美、口腔及基因检测等标准化服务组合。目前的健康产业市场中有两种典型模式:一是险企核心模式,以平安好医生为代表的,以险企牵头,一家保险公司对应多家各类供应商,从而服务与保险客户。二是供应商核心模式,以镁信健康为代表的的以供应商为核心,整合多家险企的各类健康险产品和医药公司对应的药品和服务,将两者进行匹配。

1.1.3支付模式

各险企在支付模式上的革新和改进主要分为两个方面:一是对基本医疗保险支付的优化。协助推进医保支付方式改革,探索按疾病诊断相关分组付费(DRGs)、按服务绩效付费,健全医保经办机构与医疗机构的谈判协商与风险分担机制。二是对高端商业医疗保险提出了直付模式。简化理赔流程,提升客户体验从而提升客户粘性。

随着互联网技术的发展,保险公司出现了高端医疗的直付模式。这种一站式结算大大简化了理赔流程,彻底颠覆了传统理赔“由客户先买单、保险公司后理赔”的模式,真正实现了“程序免申请、理赔零等待”的即时赔付。

1.1.4养老康复

目前,各大险企均推出了养老康复服务,医院、养老社区等形式。养老社区方面,我们认为,险资布局养老社区,可以发挥保险资金长期投资优势,有效挖掘和满足不同客户的需求,以康养业务所积累的用户数据为基础,实现保险产品与康养服务的充分融合,有效匹配客户全生命周期的投资与保障需求。

从目前的各家险企养老社区的建设路径上看,主要有三种布局模式:一是重资产模式,即通过自建养老社区方式获得项目产权,典型企业泰康、国寿、太保、新华等。二是轻资产模式,如合众人寿通过股权投资收购实现养老社区的联合运营。三是重资产+轻资产混合模式,即自建部分养老社区,同时通过股权收购等方式取得项目产权,或者与第三方合作经营的模式,典型企业为中国太平。

1.1.5健康管理

“保险+健康管理”模式正成为保险行业新标配,越来越多的保险公司进行探索,推出了不同的产品和服务,主要有以下三种形式:一是对客户进行区分,根据客户的健康状况提供不同的产品或服务,从而激发客户的健康意识。二是通过可穿戴设备来对客户的健康状况进行检测,并给客户提供一定的保额优惠,从而激发客户的参与意识及自我健康管理意识。三是与健康管理平台合作,给客户提供健康咨询服务及就医安排服务。综合来看,表现出一些共同的发展趋势:通过健康管理引导健康险从事后理赔转向事前预防、通过技术进步推动精准服务和拓展服务广度和深度。

1.2海外险企健康产业布局:两种典型模式

1.2.1联合健康模式:“保险+服务”协同的开放式平台

我们通过对美国前两大健康险公司的业务模式分析来探索中国健康产业的布局方向。

联合健康成立于年,并于年上市,截至年8月20日,市值超过.6亿美元,作为美国最大的医疗保健公司,主要服务于个人和雇主,医疗保险以及医疗补助受益人。

1、业绩稳定高增速,股价大幅跑赢指数

联合健康年以来股价涨幅是标普的3.8倍。年-年7月14日,公司股价涨幅高达%,同期标普为%。

估值水平显著提升。年-年7月13日,联合健康PB由1.5倍已提升至5.9倍、PE由9.7倍提升至23.4倍。

营收、利润、ROE等核心财务指标五年内持续稳步提高。-年间,营业收入由亿美元增至亿美元,年复合增速达8.61%,ROE持续上升,由年的19.4%增至年的24.9%。

收入结构合理,投资收益和其他占比低。年-年联合健康总收入主要为保费收入,分别为亿美元、亿美元、亿美元、亿美元、亿美元,占比分别为78%、79%、79%、78%、78%。年-年投资收益分别为8亿美元、10亿美元、14亿美元、19亿美元、15亿美元,占比分别为0.45%、0.51%、0.61%、0.78%、0.58%,占比较低,收入受投资收益波动影响小。年,服务收入占比7.8%、产品销售收入占比13.3%。

2、“保险+服务”两大平台实现协同和互补,内部价值转移效果显著

联合健康集团主要业务由两个平台组成:健康保险业务(UnitedHealthcare)为用户提供保险服务;健康服务业务(Optum),提供健康管理服务。健康保险业务吸引用户流,服务于企业员工、个人、政府计划中的老年人、低收入群体。健康服务业务聚焦于后端健康管理,同时也帮助保险业务降低成本,提供更好的医疗资源,既能满足保险业务的服务需求,也能单独获客,服务保险体系外用户。保险业务利用服务业务的功能来帮助协调患者护理、提高医疗服务的负担能力、分析成本趋势、管理药房福利、更有效地与护理提供商合作并创建更简单的消费者体验。

保险业务与服务业务互相独立又紧密协同,业务收入中1/4为内部价值转移。公司年保险业务和服务业务收入中,重叠部分有亿美元,占总收入的26%。

健康服务业务营收、利润占比快速提升;健康服务业务利润率达8.1%,且近年来持续走高。年,公司健康保险业务、健康服务业务营收分别为、亿美元,占比分别60%、40%;营业利润占比分别55%、45%。而年公司健康服务业务营收、利润占比仅分别为25%、26%,7年间营收、利润占比分别提升15ppt、19ppt。健康服务利润占比提升速度快于其营收增速,主要是由于利润率较高且利润率增速很快。年健康服务业务利润率为6.7%,年已提升至7.4%。而健康保险业务利润率则由4.9%上升至6.2%。

1)健康保险业务(UnitedHealthcare)细分用户群体精准供保

会员稳定增长是业绩增速亮眼的重要原因:十年间会员复合增速约4%,增速主要由MedicareAdvantage会员贡献。健康保险业务为全球近6千万人提供服务,与6家医院及其他医疗机构合作,合作网络涵盖万名医生。-年,公司保险业务注册会员复合增速3.9%;其中MedicareAdvantage复合增速高达10.7%,而占比最高的商业保险客户复合增速仅为0.55%,主要是由于部分公司型客户将他们的退休人员的商业保险计划从转向了MedicareAdvantage计划。

通过将用户群体分成四大业务板块,为每个细分市场量身制定保险业务。雇主和个人业务服务于独资企业、大型国企雇主、公共部门雇主和个人消费者。Medicare和退休业务为Medicare(医疗保险)受益人和退休人员提供健康福利。社区和州业务为州Medicaid(医疗补助计划)、社区计划及其参与者提供医疗保健服务。全球业务为居住、工作或旅行在本国以外的人提供健康解决方案,包含牙科福利、临床服务等。年雇主和个人业务、Medicare和退休业务、社区和州业务和全球业务,营业收入分别为、、、78亿美元,占健康保险业务比重分别为28%、45%、23%、4%。

①雇主和个人业务(UnitedHealthcareEmployerIndividual)

雇主和个人业务面向大型企业雇主、公共部门、中小企业主和个人提供健康保险计划,覆盖近万美国人。针对大型雇主集团,该业务板块通过提供行政服务和其他管理服务,协助雇主自建健康保险计划,按月收取服务费。针对其他雇主和个人,该业务板块通过承担客户的医疗成本和管理支出风险,按月收取相应保费。

该业务板块的主要产品有:1)传统产品,包括全方位的医疗福利和一系列覆盖服务,如预防保健、灾难防护、于指定机构的专业医生绿色通道和医疗费用折扣。2)参与型产品,如健康报销账户(HealthReimbursementAccounts)、健康储蓄账户(HealthSavingsAccounts)和消费者参与服务,这类产品将用户健康与金融账户关联起来,以增强个人对健康和保险的责任;3)临床医药产品,提供全面的临床和药房服务,帮助消费者做出更好的医疗保健决策,让消费者更加健康,并降低医疗费用。

②Medicare和退休业务(UnitedHealthcareMedicareRetirement)

Medicare和退休业务面向50岁以上人群,满足他们日益增长的预防服务、急性病诊疗、慢性病诊疗和老年人常见病护理。Medicare和退休业务具有独特的定价、承销、临床计划管理和市场营销渠道,主要客户来自政府机构和AARP会员。

该板块主要产品包括:1)MedicareAdvantage。老年人保险优惠计划(MedicareAdvantagePlan)由美国医疗保险和医疗补助服务中心(CMS)主导,公司向参与的会员收取保费并提供医疗保险和可负担的护理服务。年,CMS保费收入占联合健康总收入的36%,其中大部分收入来自Medicare和退休业务条线。2)老年人处方药保险(MedicareD)和老年人医药补充保险(MedicareSupplement)两类业务让老年人能低价购买处方药,并覆盖了传统联邦医疗保险的免赔额和共保额。3)此外,Medicare和退休业务还推出了护理管理和临床管理、护士保健热线、24小时保健信息咨询、保健服务折扣查询等服务。

Medicare和退休业务是公司保险业务的中流砥柱,年保费贡献为亿美元,五年复合增速13%。年公司营收增速为4%,而保险业务中雇主和个人业务、Medicare和退休业务、社区和州业务、全球业务营收增速分别为-2%、9%、6%、-21%。营收占比45%的Medicare和退休业务保持高增速是公司保险业务稳定增长的保障,而该业务的增长很大程度上得益于我们前文提到的MedicareAdvantage会员数的高增速。

③社区和州立业务(UnitedHealthcareCommunityState)

社区和州立业务服务于经济困难、医疗服务不足和没有雇主资助医疗保健服务的群体。该业务与31个州和哥伦比亚特区开展合作,为万人提供相关服务,这包括贫困家庭临时援助(TANF)、儿童健康保险计划(CHIP)以及其他社区医疗计划。社区和州立业务的发展机会在于从服务付费模式转变为管理式医疗,包括通过数据分析和社区协作,对长期护理和社会服务进行综合管理。

④全球业务(UnitedHealthcareGlobal)

全球业务运用多个国家的医疗服务供应商网络,为在国外居住、工作或旅行的人提供健康解决方案,目前已为全球万人提供医疗保险,为万人提供牙科保险,并在超过50家医院、大约家诊所和门诊中心提供医疗服务。全球业务提供广泛的医疗服务,并通过改进医疗付费和医疗供应体制,支持各国卫生系统发展。

2)健康服务业务(Optum)全面覆盖健康管理、健康数据信息系统和药品福利管理

Optum通过健康管理(OptumHealth)、健康数据信息系统(OptumInsight)和药品福利管理(OptumRx)三条业务线为医疗保健市场服务,包括付款人、医疗服务提供商、雇主、政府、生命科学公司和消费者。通过优化医疗质量、降低成本、改善消费者体验和医疗服务提供商绩效,利用数据和分析、药房护理服务、人口健康、医疗服务提供和运营方面独特的能力,帮助整体医疗系统绩效的提升。领先的数据分析能力和数十年的临床专业知识与大数据的独特结合为Optum的医疗智能提供了动力,提高所服务超过1.25亿人(截至年8月20日,


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